学者观点－联准会的不可能任务

人可以共患难，却难得共荣辱。一般人于这句古训总能朗朗上口的。

打从2008年发生金融大海啸之初，一路到2022年新冠疫情与美国期中大选期间，美国联准会（Fed）的资产负债表即一路的暴增，晚近已达到十倍之多。因为要支援金融机构的债信维持与紧急状态下的流动性需要，而以资产交换名义来暂时挂帐；将那无从辨识风险度的民间不良资产，于第一时间所吸收进来的8,000亿美元、2016年的1.6兆美元，一路到了今天的2.6兆美元！

同一时间，Fed则创造出来自银行机构所有，高额的转存款；原因无他，既然对特定机构进行注资、又要避免引发通膨或是景气过热，先挹注的现金自然要找管道收回的。这一类转存款当然无风险，也不需管理费用的，还可以从Fed收取利息；因而一路暴增，从不到1,000亿美元到如今，即将接近3兆美元。

换言之，这一发不可收拾的残局，就是Fed必须不断找名目收进以房地产开发为目的的金融资产，才能支撑现下以房贷做为基底的金融动能。于是新成屋一直有人盖，但新供给之下的房价却仍旧不断上涨！

眼前房市和商办的大荣景，这看似供需双方的其乐融融，以及金融监理机关与机构投资者的皆大欢喜，其实就是Fed和官方部门做保证的一场经济大戏。

诚然，因为金融大海啸而在上一次的泡沫破裂之后，金融机构自然逃不掉的就是：帐上资产价值的损失与市场信评的被降等！在第一时间，即是靠着行政机关和新法案的共同担保，加上由Fed的市场操作与现钞的收回，逐步让业界的潜在损失与能取得获利表现的必要想像，都可以透过有现钞转存回到Fed做孳息，从而改善其在资产负债表上的企业体质、有持续的现金收益，以及金融性资产仍然有公、私联手，在市场上积极造雨的交易活络。

只是公、私部门的情不得已，同床也罢，当真能同心厮守到天荒地老吗？Fed的淡淡哀愁，就是一旦存户到银行挤兑的不信任投票以及套利者持续利用时间差与大、小银行之间的不同规范，一再违背信赖义务所赚取的纸上富贵！

至于人心慰抚、且战且走，协助企业损失的提列和逐步冲销坏帐资产，既是道德说服的过程；更是透过量化宽松政策，在方方面面的考量之外，所搭起一整个的大盘棋。

事实上，自金融大海啸以来，Fed资产负债表上做暴衝的满腹苦水，全都为了稳定金融与安抚民心，而一肩扛起的。事到如今，却又因为一个个的偷鸡不着和套利交易，而开始有了眼前的争先恐后和底层流动的不可预测啊！

只是粉饰了十多年的表象太平，会否走上大空头的集体不归路呢？现下的国际情势、高科技产业的异地转移，和美国境内投资者所该有的长线耐心，无论是就整体责任的分担配置、至今十年成效的比对和往下走的客观再检视，其实是球跟时间，早已不在Fed这一边了！