陆港观盘－全球股市受压 人行降息稳经济

投资气氛较差下，近乎所有行业都下跌，非必须消费品及资讯科技表现较差，传统防御类行业（医疗保健、必需消费及公用事业）是本周表现较好的行业，公用事业也是唯一上涨的类股。受降息预期影响，利率敏感度较高的房地产业，近3个月表现仅次于资讯科技业。

本周美国10年期债息由3月以来低位4.2％以下水平，回升约30基点，拖累债价微跌。较能反映未来两年利率走向的2年期债息，本周同样是窄幅震盪，但息率已由3个月前约4.9％回落至现时约4.35％，市场预期更接近美国的降息周期。

中国方面，继统计局公布第二季经济增长逊于市场预期后，本周中国人民银行公布了一连串的降息安排，周一率先下调7天逆回购利率、1年及5年期的贷款市场报价利率（LPR），以及常备借贷便利利率（SLF）各下调10个基点，并于周四下调中期借贷便利（MLF）20个基点至2.3％，以上的利率变化基本上均超出市场预期，降息幅度及全面性均向市场传递中央的救市讯息及其急切性。

本周所推行的利率下调所影响的年期具一定全面性，可以解释为中央对短期资金的流动性及刺激中长期贷款需求的关注度提升。整体的利率下行，推动借贷成本下降有利于刺激经济回升，但目前成效需要持续观察，投资者可以留意后续向实体经济发放人民币贷款额是否有所提振，以作判断市场会否因降息而增加贷款力度。

短期利率方面，中国除了降低7天逆回购利率下调10基点至1.7％外，同日人行对隔夜、7日及1个月的常备借贷便利利率（SLF）各下调10个基点，带动7天期利率走廊收窄至235个基点。然而，根据短期市场基准利率（DR007）的利率波动，很少机会触及利率走廊的上限，配合早前所启动的临时正逆回购操作令DR007利率在其利率区间波动，SLF利率下调或主要为市场传递更清楚的利率调控目标讯号高于短期实际用途，目前短期的利率波动继续由央行的临时市场操作进行调控。

中长期利率方面，LPR作为贷款定价的重要参考，利率下调无疑是为降低市场的借贷成本以推动借贷需求。而本次LPR及MLF呈现了不对称降息，前者降10基点；后者则降20基点。而MLF作为银行的成本之一，两者之间的利息拉宽，有助降低银行净息差收窄的影响，以此观点仍于周四期间六大国有银行下调存款挂牌利率的观点配合。

人行亦宣布MLF参与机构可申请抵押品减免，而国债为主要抵押品之一，安排将可释放市场债券流通性，可缓解国债债息的下行压力。整体上，在降息刺激市场活跃度的同时，尽可能减少对银行的净息差收窄的负面影响。