操盘心法－股市评价修正 还在进行中

7月份上旬股市仍为荣面，挂牌公司纷纷趁股市荣景发债，其后外资大幅加码空单，川普发表言论要台湾多负担国安费用，指数大约修正10％，部分个股的修正幅度甚至达到3成以上。主要有几个原因造成此波修正，其一为下半年整体需求展望的下修，其二为有关辉达AI伺服器的散热议题，另其三为日圆套利交易平仓产生的连动卖压。

有关整体需求的放缓，从产业链的调研、媒体的报导、挂牌公司的法说会、美国就业市场放缓、以及亚马逊的零售数据等等，已经陆续得到印证。

辉达AI伺服器的散热议题，目前市场渐渐形成的最新共识是GB200的出货时程将会受到影响，也就是眼下第三季、甚至第四季的营运展望有可能低于市场预期。

若加以考量除了马斯克X.AI的曼菲斯计画青睐H100 GPU，传出另一美商IT大厂明年亦下调B系列GPU採购量，转为H系列，会令人忧虑辉达每年迭代GPU的目标能否实现。

H系列的成本固然估计较B系列便宜一半以上，但是效能上亦差距有一半以上，从H系列转B系列的原因，或许能从上周美国云端大厂的法说得到答案。

云端运营商面临AI投资昂贵却变现不易，但不投资又担心失去未来科技竞争优势的压力之下，控制成本为不得不然的选择。

以上的影响就是造成辉达获利成长趋缓，评价下调，当产业龙头辉达的评价下调，供应链的股价自然跟着下调，台、日半导体及泛AI供应链难以置身事外。

同时，美国总统候选人的政策方向，亦是干扰行情的因素，例如7月31日一则无法证实的路透社外电，指出美国政府8月份将放宽日本、南韩、以及荷兰半导体设备对中出口，反而拉紧台湾对中的相关出口，立论匪夷所思，但是造成日本、台湾半导体设备供应链、甚至美股的连续两日反弹，股市跌势至月底之际突然出现此种情形，令人警觉。

与以上时间轴几乎同步的是，市场预期美国将降息、而日本升息，将加速日圆套利交易转向，原来借入日圆的投资人开始卖出海外金融商品，将资金还回日本，造成日圆自7月10日高点161元的快速升值，以及避险基金重押的科技股的庞大卖压，相信这是7月以来外资期货空单持续维持约四万口歷史大量的主要原因。

投资策略：提醒第三季股市行情，因美国财政部发债金额衝高，将造成市场资金紧缩及股市动盪，结果不仅如此，新的波动因素接二连三，整体而言，股市的评价修正还在进行中，投资人目前仍须谨慎持盈保泰。