新闻透视》日圆套利交易清仓 股市现抛售潮

全球股市突然卖压狂涌，原因不光是美国就业市场急遽降温，市场对美国经济衰退的担忧迅速蔓延。日本银行（央行）7月31日意外升息，而美国联准会（Fed）可望于9月开始降息，美日利差预期收窄，触动外匯市场套利交易的清仓，助推了日圆走强，并引发股市狂抛潮。

利差交易（carry trade）指在低利率国家，例如日本借钱，换成较高利率国家，例如美国的货币，以赚取利差。由于日银长期将利率水准维持在低位，日圆是进行利差交易的首选融资货币。过去两年间日圆疲软，也是日股涨势强劲的主要动力，但随着日银宣布升息，重返强势的日圆成了股市崩盘的导火线。

日银7月31日宣布由0至0.1％升息至0.25％，迎来自2008年以来的最高政策利率，让套利交易的吸引力大幅下滑，投资者开始将手中的美元资产换回日圆，直接推动了日圆走强，此前盛行的「卖日圆买日股」的行情亦出现逆转。

与此同时，美国联准会7月31日发出暗示9月降息的讯号，其后8月2日公布的7月非农就业数据爆冷，失业率创近3年新高，加剧了投资者对经济衰退的担忧，导致美元对全球主要货币全面大幅走软，市场也押注联准会将需要开始大举放松货币政策。美日货币政策一松一紧，走向截然相反，助推日圆如脱韁野马般上涨。

对于许多投资者而言，如果他们先前用廉价的日圆进行融资，并投资在高息市场以套取高收益，那么现在则要同时赔上高收益资产（例如美股等）的跌幅和日圆匯率的升幅（交易结束时需要还回日圆）。这种惊人的逆转引发了全球套利交易的清仓。

在美国7月非农就业数据公布后，利率期货市场的交易员对今年底前降息幅度的定价一度达约5码（125个基点），亦即，如果联准会未在例会时间外「紧急降息」，其年底的最后三次例会中，很可能有多达两次例会，会一口气降息2码（50个基点）。