人行互换便利 规模将持续放大

人行公告，为促进资本市场稳定健康发展，新设的互换便利工具，允许符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。即日起接受申报，据传已有大型券商申请。

人行行长潘功胜9月24日宣布创设这项工具，他当时解释，很多机构手上有资产，但目前市况下流动性较差，通过与人行置换较高品质、高流动性资产，将大幅提升机构的资金能力和股票增持能力。他强调，通过这项工具获取的资金只能投资股票市场。

专家指出，根据现行法规，人行不得直接向非银金融机构提供贷款，该互换便利採用「以券换券」，提高非银机构融资能力。

华创证券最新报告分析，人行尚未公布相关细则，有几项重点值得关注。首先是换券比例，先前人行为支持银行发行永续债补充资本，曾创设类似的人行票据互换工具（CBS），预估最新的互换便利也将採1：1等额互换。

其次是质押后获得的国债、央票是否有卖出限制。三是互换工具的规模。根据人行8月报表显示对中央政府债权余额为2兆元。从期限角度看，当前3年以下短券规模占比较高，规模约1.6兆元，或为主要借出标的。