许家豪专栏－货币宽松大环境 市场气氛转佳

联准会强调，这次大幅降息是为预防劳动市场过快冷却，而非对不可阻挡的经济放缓作出迟来的反应。联准会是希望提振市场参与者信心，希望将能藉由引导经济「软着陆」，达成使通膨率回到2％首要目标。联准会启动货币宽松周期为其他国家定下基调，使其他央行得以放宽货币政策，而不会单方面导致本国货币贬值，目前印尼、墨西哥和南非的央行就已经利用这个机会。

最重要的是，联准会似乎激励中国大陆经济政策制定者採取更多措施，以支持疲弱的经济。大陆经济持续放缓，危及政府今年5％成长目标，在9月下半月使当局更迫切需要採取额外措施，以刺激消费支出和支持处境艰难的房地产市场，这些措施包括藉由降低基本利率和房贷利率，或降低对银行的最低准备金要求来放宽货币政策，以及降低购买二套房的头期款比例要求等监理措施。

在另一份声明中，大陆经济官员也提出採取财政政策措施的可能，包括注入现金以增强银行的资本、刺激消费，以及使中央政府能够承担地方政府的债务。由于此一震撼性政策组合超出预期，陆股在经歷漫长疲软期后，出现强劲涨势。

目前所有迹象都显示欧元区也将进一步宽松货币，通膨率下降和经济数据疲软估计将促使欧洲央行更认真考虑在10月降息。投资人对美国总统大选这个今年最重要的政治事件，也能相对轻松看待，至今为止，股票投资人看来未受大选前几个星期常见的不确定感困扰，儘管股市在10月出现一些短暂的挫折，不会是不寻常的事。

简而言之，全球最大经济体美国的货币宽松政策，加上第二大经济体大陆推出人们期待已久的财政刺激措施，看来正在提振投资人对未来的信心。

在当前货币宽松大环境下，股票、债券等的战术性配置应注意以下各点：在股市部分，股票投资人仍坚信美国经济将能软着陆，也就是认为最近结束货币紧缩政策不会引发经济衰退，较高的股票评价和偏向乐观获利预期显示此一信念。

但联准会以大幅降息启动货币宽松周期，是对外界示意官员正密切关注经济下滑风险。随着通膨率下降，联准会为股市编织的安全网已经变得更牢固，未来一段时间股市可能会出现较多机会。

在美国以外，面临多样总体经济状况，欧元区受经济下滑风险笼罩，大陆最近事态则为经济改善带来了希望，日本经济似乎有足够的韧性，日圆的表现目前正主导市场活动。美股已经回到一种较为均衡状态，不再仅由少数科技公司驱动市场表现，这为投资人创造主动选股机会。

相对于股市，政府债券市场比较能够承受经济前景不佳风险。公债市场目前预期主要利率将快速调降，而且将降至略低于联准会和欧洲央行等央行视为中性均衡利率的水准。这意味着公债价格上涨机会，最有可能出现在经济衰退的风险情境；相对之下，公司债违约风险溢酬目前非常低，显示出该市场目前已反应乐观的经济展望。