投资趋势－美经济软着陆 有利风险性资产

今年11月初，随着美国总统大选底定，市场乐观预期企业获利和个人消费未来将受惠于减税与放松监管等政策利多，加上联准会（Fed）如市场预期降息1码，激励美股创下歷史新高。债券方面，美债殖利率一度因担忧川普政策可能推升通膨及赤字扩大而上升，随后又因Fed暗示并未停止降息而下滑，持续呈现波动趋势。整体而言，富达认为将维持经济软着陆与对风险性资产有利情境。

首先，Fed在11月再度降息1码，将基准利率从4.75％～5％区间降至4.5％～4.75％。会后声明对通膨回到目标2％展现信心，同时表示年初以来劳动市场普遍放缓，未来将持续关注就业发展，同时强调儘管近期经济数据良好，但货币政策依然紧缩，降低借款成本对确保就业最大化和物价稳定的双重使命有其必要。然而，Fed对于未来进一步降息并无具体决定，表示将取决于经济变化，惟升息不在目前计画，基本情境预测是逐步将利率向中性靠拢。

另一方面，眾所瞩目的美国总统大选最终由川普取得压倒性胜利。与2020年相比，川普几乎在所有州多获得2～3％支持率。至于国会大选，共和党已于参议院取得过半席次，未来若共和党也取得眾议院控制权，将出现红色浪潮（Red Wave）。

关税将成川普的贸易谈判筹码

接下来包括关税、财政、移民等政策可能有所变化。其中，若美国对中国大陆商品课徵60％关税且对其他国家课徵10％普遍关税，可能使美国有效关税税率提高近六倍，或将影响美国长期GDP增长，亦导致通膨再次上升。根据川普过去作法，川普可能不会立即落实全部贸易提案，反而会利用关税来设定政策方向并谈判更好的交易。

财政方面，需观察国会的控制权。虽然关税可能增加收入，最高可达GDP的1.3％，但一旦《减税和就业法案》在2025年底到期，川普在竞选时所提的税收和支出法案，可能使财政赤字增加到GDP的8％以上。此外，若美国实施更严格的移民管控政策，可能会减缓劳动力供给且薪资上升，以致近几季的通膨下滑效益可能无法持续。

富达国际宏观与战略资产团队分析，联邦公开市场委员（FOMC）调整会后声明稿措辞，增加对未来货币政策谨慎态度，对于美国大选结果，预估目前不会对经济展望产生影响，但从拟议的政策蓝图来看，2025年可能会有不同的经济情境。

未来须留意内阁任命和国会进展，并有待川普经济政策和国会最终更多细节的出现，货币政策方向才会更清晰。

投资评等：股票加码、公债中性

儘管Fed主席鲍尔没有明确给出12月降息路径与指引，仅提高经济数据决定的重要性。我们认为，12月利率会议会是关键，若明年财政政策引发再通膨风险，终端利率可能高于目前市场预期，不排除升息可能再回到市场与Fed的讨论选项。

展望未来，目前美国基本面仍然强劲，随着美国大选底定且Fed再降息，当前环境应该会支持风险资产，因此我们给予股票「加码」投资评等；信用债鉴于信用利差已收窄，维持「中性」投资评等；政府公债儘管经济趋缓，但财政赤字可能扩大，故维持「中性」投资评等。

鉴于中东、俄乌等地缘风险犹存，美国未来政策尚未底定，预料市场仍将持续震盪，建议投资人可採取以全球优质股息策略搭配全球优质债券做为核心资产配置，以对抗市场波动，并掌握科技股长线展望。