产经解析－新兴市场股债 比想像更具韧性

确实，在数月以零星措施提振疲弱的内需后，中国政府在2024年9月底突然改变策略，中国人民银行宣布了自疫情以来最大的货币刺激计划，一度促使股市出现反弹。包括降息以及最近推出的10兆元人民币（约1.4兆美元）债务计划，以帮助缓解地方财政压力。

然而，这些措施的目的是控制经济放缓的速度，而非将成长推向更快速的轨道。此外，在经济停滞不前的情况下，中国易受与美国贸易衝突的影响，特别是在当前经济状况下风险更为显着。

在内需疲弱的同时，中国企业开始走向外销市场。联博分析国际货币基金组织（IMF）数据后发现，即使过去5年关税偏高，中国企业在全球出口的比重有增无减。以出口商来说，建筑机械领域的市场领导者将受惠新兴市场强劲的出口需求，特别是来自中东和俄罗斯的需求成长以及市占率扩大。

另一方面，过往在全球市场环境变动的背景下，新兴市场往往被视为尤其容易受到衝击，但新兴市场国家也持续转型摆脱包袱。举例来说，阿拉伯联合大公国积极将杜拜扶植为区域轴心，推动扩大居住资格、取消外资布局比重限制等改革，进而带动杜拜人口大幅成长。影响所及，当地住宅需求激增，导致杜拜房价指数在2020年12月到2024年4月攀升58％。

在债券方面，新兴市场企业债券在各种市场周期中展现出强大韧性。过去十年来，新兴市场企业债券不仅能参与市场上涨，还在市场下跌时降低了投资人的下檔风险。这主要归功于一种显着的内在杠铃结构，能平衡利率风险与信用风险，提供两种彼此负相关的独立报酬来源。

这种动态特性对新兴市场企业来说是与生俱来的。以美元计价的新兴市场企业债对美国利率变动敏感，有助于在市场波动时提供防御性缓衝。同时，该领域中评等较低的债券在风险偏好增加的市场环境中，能提升参与上涨的潜力。虽然整体新兴市场企业债市的评等属于投资等级，但其涵盖了从高评等债券到非投资等级债券的完整信用范围。

这种自然的杠铃特性也部分解释了为何过去十年，新兴市场企业债券的夏普值，即风险调整后报酬，明显高于美国投资等级企业债券及彭博全球综合债券指数。因此，新兴市场企业债券在利率与信用平衡方面的优势，能帮助投资人为未来的各种市场环境做好准备。

时序进入2025年，仍有多元部署新兴市场的必要。考量新兴市场与成熟市场的经济成长率差距转佳、全球经济软着陆、中国市场投资气氛回温等因素，投资团队看好中期前景。