外匯探搜－美元一支独秀可能在今年第一季延续

惊涛骇浪的2024年终于画下句点，但也为2025年留下了极大的不确定性。随着川普即将于1月20日正式就任美国总统，儘管过去两个月他尚未上任，其主张与政策规划已经频频搅动金融市场。其中，关税政策可谓消息频传，几乎每日皆有新进展，而金融市场对此的反应更是值得我们密切关注。

自川普当选候任总统以来，除了比特币等加密货币和特斯拉表现亮眼外，在大类资产中，美元可谓获得了最大的涨幅。回顾2024年G10货币的整体表现，美元不仅再次一枝独秀，稳居G10匯中之王，更是在2024年的最后一个交易日，以全年最高收盘价108.49画下句点，年度涨幅达到5.38％。

而2024年的主要转捩点出现在第四季。美元指数曾在9月30日一度跌至100.18水平，但在短短三个月便逆转走势，创下两年来新高。这一转折明显受到市场对川普当选前后政策愿景的推动。此外，联准会在2024年进行了一连串的降息操作，市场预期2025年降息步伐即将放缓，进一步支撑了美元指数的上涨趋势。

■川普新政主张吸引资金回流

进入新一年，川普的言论更加浅白，一度提出将会推出针对全球各国不同的关税政策，其后又提起不排除抢占格陵兰或巴拿马运河的可能性，更考虑用经济手段合併加拿大，又呼吁北约成员将GDP的5％用于国防等。最新的说法，川普更考虑宣布美国进入国家经济紧急状态，以便为新的关税计划提供法律依据，最终重建全球的贸易平衡。

这些政策主张，基本上就为了一件事，美国经济成长，把全球资金和资产吸引回流美国，并利用关税收益使各国与美国在贸易上由逆差变成顺差，达至所说的贸易平衡。即使这些政策主张最终碍于执行和参眾两院压力而未能全部通过，但对金融市场而言，这些主张最终不但会导致美国经济短期成长加快，更会导致物价上涨，通膨向上。

而在目前全球经济疲弱下，尤其欧洲和中国等贸易伙伴的经济成长正在持续放缓，川普的主张无疑是把全球资金、投资、资产都拉到美国本土，这样的愿景将使市场进一步提升对美国经济预期和憧憬，同时因通膨和经济过热状况，进一步放缓联准会的降息步伐，美元和美债殖利率将是首当其衝受惠的大类资产。

■美元指数可能重返110至114区间

除了基本面支撑美元外，技术面也显示出明显的利好迹象。如前所述，从年度K线来看，2024年是以日收盘价计美元指数在2024年是以全年最高位置收盘。在过去50年，出现接近年度最高位收盘的年度只有2014、1993、1992和1984年，而2014年紧接的2015年美元指数也是收阳线，1993年后的1994年却是收阴线，但1993年前的1992年也是美元以最高位收盘，反映美元指数当时是连涨两年，而1984年后的1985年美元指数虽然收了阴线，但85年美元指数是先涨后跌，一度涨至164水平。

歷史经验似乎也反映，以全年最高价收盘的美元指数有望在2025年继往开来，在2025年的第一季，美元指数一支独秀并进一步突破110水平的机会便值得期待了。