台积Q1财测 法人意外掀论战

台积电法说会进入最终倒数阶段，各大研究机构提出观战重点必考题之际，对第一季营收财测也各有想法，目前分为优于季节性表现与合乎过往平均值二大阵营，随市场对台积电法说预期水涨船高，最终细微差异对台积电股价影响程度为何，令市场屏息。

台积电过去十年第一季的营收平均季减为5％，事实上，各大外资与研究机构均给予台积电「买进」、「优于大盘」投资评等，本次预期的首季营收差异亦不算大；然重点在于，市场对台积电财测的乐观程度有持续提高趋势，才会使得乐观派与更乐观派之间的看法出现「体感落差」，连带地，也有法人开始担心，若台积电第一季营收与毛利率财测不够激情，会否触动长假前获利了结卖压。

归纳内外资研究机构对台积电第一季营收财测，对后市乐观的摩根士丹利、滙丰证券预料，因iPhone季节性淡季、智慧机客户下修订单等影响，本季营收将出现5％的季减，此数字与过往十年平均值相符；更乐观派阵营代表则有凯基投顾、摩根大通、高盛证券、调研机构ALETHEIA等，对台积电本季营收预估为衰退2.2％至上看持平水准，是台积电传统淡季少见的亮眼展望。

同时，外资对第一季毛利率前景，也出现小幅度落差。摩根士丹利证券半导体产业分析师詹家鸿说明，台积电2024年第四季毛利率将达财测上缘，但考量三大因素，本季毛利率预估为57％左右。

首先，第一季原本就是季节性淡季，2024年下半年有部分急单贡献挹注毛利率的盛况，本季不容易再重演。其次，部分客户对台积电调涨价格有异议，加上针对苹果的晶圆代工涨价通常自年中才会生效，今年起的混合单位售价涨幅可能仅3％～4％，低于此前估计的4％～5％。再者，根据台积电过往说法，美国与日本厂自2024年晚期开始对毛利率产生稀释，研判本季可能继续减损毛利率。

摩根大通证券台湾区研究部主管哈戈谷（Gokul Hariharan）则认为，由于新台币匯率走弱，先进制程产能利用率强劲有助化解高昂折旧，再加上3奈米制程良率提升、涨价效应、加密货币挖矿需求提升等，都是推升毛利率的有利因素。因此，摩根大通研判，台积电继2024年第四季缴出毛利率59.6％佳绩后，本季毛利率更上层楼、来到60.1％。