华硕股价重挫 外资送暖

华硕公告去年第四季财报，因认列呆帐费用，单季每股税后纯益（EPS）仅2.21元，低于市场预估，导致股价12日重挫，不过，高盛、花旗环球、摩根士丹利证券与数家大型投顾机构携手送暖，将专注力放到今年亮眼营运前景，全部维持正向投资评等不变，目标价上看「8」字头。

华硕上季品牌毛利率16％，然营业利益率0.7％远低于预期，主因认列印度资料中心客户呆帐费用53.5亿元，衝击营业利益率3.8个百分点；加上因GPU短缺，华硕第一季营收展望也低于预期，使股价出现明显回檔，外资单日调节8,110张。所幸，华硕展望营收将于第二季至第三季恢復成长，稳定内外资研究机构信心。

儘管华硕股价12日重挫8.26％、退守600元关卡，然花旗环球证券指出，考量华硕产业地位领先、产品组合完整，且在AI伺服器领域持续成长，有助今年到明年营运动能，建议旗下客户不要只局限在短期波动中，宜锁定长线成长观点；另一方面，华硕现金殖利率达5.2％，亦提供股价下檔保护。

高盛证券估计，华硕第一季营收将年增13％、至1,380亿元，第二季受惠AI PC新品放量，新一代机架级AI伺服器与基板式AI伺服器出货量成长，营收动能会更强，估计年增率为18％。AI伺服器占华硕去年营收比重达10％，高盛预期，今年占比将进一步提升。

高盛证券基于四大理由，维持华硕「买进」投资评等，推测合理股价814元、居外资最高。首先，PC换机周期来临，Windows 10服务将于第三季停止支援（连结）；其次，AI PC产品扩展至更多系统级晶片（SoC）平台，并涵盖各价格带的机型；再者，电竞PC与显卡受惠于RTX 50系列新品；最后，AI伺服器出货放量，且华硕锁定欧美二线云端服务供应商（CSP）。

外资估算，华硕今、明年的每股税后纯益（EPS）各是50.99元与61.88元，年增率皆高于2成，获利成长性可圈可点。