利空频传 考验投资纪律

盘势分析：从川普上台宣布发动关税战迄今，对等关税以及各种负面消息充斥，各国担心若川普履行所有关税威胁，美国进口平均关税税率将达18％，但更可怕的是其他国家须採取激烈回应，然后川普一定加码报復，所以4月2日对等关税可能利空钝化，但不是利空出尽。

其次，美国3月消费者信心跌至92.9，低于经济学家预期的94.2，政府效率部（DOGE）对政府雇员裁员动作导致就业前景信心降至12年来最低点，衝击中低阶层消费信心下跌消费下降、加上关税预期进口提前拉货，美国第一季经济成长率（GDP）为负值机率暴增。

第三是美国债务上限违约风险：华府智库「跨党派政策中心」预测，7月中旬至10月初约36兆美元政府债务可能违约，部分人士认为这是川普紧缩政府开支的原因，但川普不是要紧缩财政政策MAGA，而是要把政府预算改花在自己的政见上，最后应该又是有惊无险，美国国会在某个时间调高债务上限，但美国国债仍续创新高。

另一个利空来自AI数据中心需求，1月DeepSeek风暴、2月微软降低AI算力租赁、3月阿里巴巴主席蔡崇信示警全球资料中心建设速度超出AI需求，数据中心投资出现泡沫风险，今年亚马逊、Google、微软、Meta等北美四大云端服务供应商（CSP）预估投资AI晶片3,200亿美元，年成长3成；而Open AI、软银和甲骨文成立AI基建公司「星际之门」要投资5,000亿美元进行AI基建，更是「AI摩天大楼」概念；中国阿里巴巴、字节跳动、腾讯、百度竞相投入资料中心与AI研发，致投资过剩。

4月另一个焦点是中国大陆股市。美银示警，陆股从低点反弹30％以上，像2015年崩盘前的上涨节奏，由估值扩张所推动的上涨可能很脆弱。第二季陆股仍要面对内需经济差、就业不佳、通货紧缩，地缘政治与科技泡沫等。俄乌停战后，美国4月起正面对付中国大陆，陆股市第1季一飞衝天，类似川普胜选到就任前「空窗期」美股大涨；美股2月后大幅回落，代表陆股第二季也很难持续再创巅峰。

估值重估效应可比较各大半导体晶圆厂市值，台积电市值约25兆元、英特尔约合新台币2.6兆元、中芯国际约折合新台币2.2兆元，联电1.64兆元，其中最特别的是中芯国际，中国半导体厂商技术落后，但美国持续制裁导致中国IT、汽车与军工业依赖中国供应链，晶片订单大量流向中芯国际，加上政策作多、中国科技七巨人等炒作下，中芯国际股价本益比达60倍，台积电2025年每股税后纯益（EPS）预估约45～50元，试想如本益比可以到60倍，不知是怎样的光景？

投资策略：短线看震央AI指标股辉达表现，而台积电ADR几乎与辉达涨跌同步。盘面利空是成交量萎缩，导致日线屡收黑K代表观望气氛浓厚，Q1股价全面修正，市场气氛趋保守，第一季财报有机会成为转折点；短线操作建议是AI机器人、记忆体、Switch 2供应链、原物料、军工与部分营建股等。