操盘心法－指数酝酿跌深反弹 留意风险控管

总经与市场分析：美国最新3月ISM制造业PMI为49.0，低于市场预期的49.5，也低于前值的50.3。在重要分项指数方面，新订单指数由48.6降至45.2，生产指数由50.7下降至48.3，就业指数由47.6下降至44.7，供应商交货指数由54.5下降至53.5，库存指数由49.9上升至53.4。

美国3月制造业指数低于荣枯线，再度回到萎缩区间，而制造业新订单指数持续下降，显示订单需求大幅减少，连带影响生产同样进入萎缩区间；另一方面，价格指数由62.4大幅上升至69.4，创2022年6月以来新高，库存指数则大幅跳升至53.4，显示川普的关税政策带来的影响逐渐加剧。

整体来看，制造业受关税政策不确定性影响，企业持较谨慎的态度暂缓投资，导致新订单减少及关税政策将推动供应链成本上升，将进一步拖累美国制造业的復甦，至于即将公布的3月ISM服务业PMI虽仍可望维持在荣估线上，但市场预估将由2月的53.5降至53。

物价方面，美国2月PCE物价指数年增2.5％，持平于前值，符合市场预期，扣除能源和食物的核心PCE物价指数年增2.8％，则高于市场预期与前值的2.7％；2月PCE物价指数月增0.3％，持平于前值，符合市场预期，核心PCE物价指数月增0.4％，则高于市场预期与前值的0.3％。美国2月核心PCE年增率及月增率皆高于预期与前值，而服务成本增加是导致核心PCE上升的主因，显示通膨压力仍偏高。

另因1月的报告中消费者支出呈现月减，加上储蓄率不断升高，反映消费者对于消费支出的态度更为保守。整体而言，美国经济增长前景下行的风险逐渐增加。

本周五也将公布就业报告，目前市场预估3月的新增非农就业人数为12.8万人（2月为15.1万人），预估失业率则由4.1％上升至4.2％。后续就业市场可以新增非农就业人数为指标，若低于10万人，则经济硬着陆的机率将提高。

台股投资方向：川普大挥关税大刀，美国对等关税即将上路，在关税措施的不确定性、通膨预期、经济衰退的可能性提高之下，市场信心溃散，资金由股市撤退转向债市，美股本益比进行修正，科技股在AI过度投资的泡沫疑虑下，表现更是疲弱。

台股和美股连动性高，加上3月外资积极提款，整月仅有2天买超，单月卖超金额4,565亿元，创单月歷史新高，加权指数3月下跌2,357点，亦创下单月歷史最大跌点，跌幅10.23％。

「4月2日川普解放日」后，短线有望利空出尽，清明连假过后有机会出现跌深反弹，不过技术面仍具多重压力，建议轻仓操作，可留意台积电及相关念股、高股息、跌深的AI族群、重建概念股等。