投资趋势－没有硝烟的战争 重塑美国创投回报

对多数人而言，估值、市场走势与总体经济仍是关注焦点。然而，在美国，创业投资正悄悄被另一种力量所重塑——经济战争。

这场战争没有子弹与坦克，取而代之的是关税、投资限制、产业政策与出口管制。而对于欲进入美国5,326亿美元创投市场（数据来源：NVCA/Pitchbook Monitor）的投资者来说，认清这场「静默战争」，不再是选项，而是关键。这将决定您是占据胜势，或是盲目下注。

■政策，成为新的市场信号

过去18个月，美国从全球最自由的市场之一，悄然转型为最具干预性的经济体—只要懂得观察细节：

‧《降低通膨法案》（IRA）投入3,690亿美元于气候科技、电动车与洁净制造，但「美国制造」条款强烈限制国际供应商的参与空间。

‧《CHIPS法案》投入527亿美元，不仅针对半导体，更意图重建美国关键制造能力，其中390亿美元专门用于制造补贴。

‧新的国际投资限制，在明确禁止美资流入「敏感科技领域」的「关注国家」，也禁止特定国家资本流入美国的「敏感科技领域」，特别针对中国，使跨境科技投资面临重大壁垒。

这正是许多人误判局势的地方。美国似乎仍是创新的自由乐园；但实际在地操作中，交易动态已被立法改写。创投，如今已深度嵌入国安政策、产业战略与外交博弈之中。

■未来的赢家，拥有地缘战略护城河

身为投资人，熟悉的提问是：市场多大？技术优势如何？创办人背后有谁？但在当今美国创投环境中，可能必须进一步问：

‧这家新创是否符合国安审查标准，能否取得政府合约与战略合作？

‧他们的数据管理与技术发展，是否符应美国针对AI与软体的新兴法规？

‧供应链与技术发展，能否抵御贸易限制与出口管制的风险？

举例来说：一家AI新创若使用中国来源的演算法或数据处理技术，无论技术多优秀，可能直接被排除于联邦政府合约之外；反之，另一家技术稍逊但数据来源清晰、符合法规的美国AI公司，则可能拿到「国防创新单位（DIU）」资金，进入政府高阶应用场景。

即便是纯软体公司，如今也必须考虑资料主权与云端部署地点的合规性。

一条路通往法规封锁，另一条路则进入政策加持的快车道。

■关税：压力释放阀，更是利润杠杆

今天的关税，已重新定义新创公司该在哪里生产、从哪里採购、往哪里销售。

一款含中国零件的健康科技设备，将面临《301条款》下25％的进口关税；

一家使用台湾电池的清洁科技公司，可能被视为「外国关注实体」；

一家使用海外云端的软体企业，在部署时或遭遇合规审查与延误。

这些影响不是理论，而是直接影响：单位经济模型，市场推进速度，甚或企业估值。

换句话说，关税已成为创投尽职调查的新筛选机制，也是政府用以加速国内赢家、边缘化外部竞争者的工具。

当创投回报不再只由硅谷决定，而是由华府与白宫塑造，投资人需要的不只是资金。

我们需要一位地缘战略上的合伙人，能引导我们在这场静默战争中，走得稳、走得远，并领先布局未来。