操盘心法－关税不螺旋升级 经济信心回稳

国际市场分析：7月9日对等关税截止日前，各国与美国协商，此段期间金融市场谨慎回稳，但仍保持不确定性心态，没有大举加仓的理由，但随陆续几个主要国家有所进展，有机会逐步改善信心。

观察到7月4日美国国庆日，川普势必再度宣扬「让美国再次伟大MAGA」口号，拿出所推动的关税、减税、移民、毒品治安等成效，其中，关税目前仅有英国达成协议，进度缓慢，预期会在暂停到期前，增添对手国施压，犹如上周末对欧盟加徵提高50％关税的威胁，类似的消息都会使金融市场波动，不过只要对象非中国大陆，各国保持克制，不希望螺旋升级，金融市场暂时得以止稳。

欧盟为美国第一大进口区域，但由于27个成员国各自有各自的经济产业，与美国协商复杂度提升，因此进度缓慢，在川普与欧盟执委会主席冯德莱恩（Ursula von der Leyen）接触过，达成加速协商的共识，希望儘速统一双方诉求，进入协商阶段，暂时化解一场升级危机。而与印度的协商已经进入最终阶段，预期将继英国之后，与美国达成协议的国家，观察6、7月是否日韩与台湾这些亚洲国家是否陆续达成框架协议。

在不确定性的时代，做确定性的投资，年初市场担忧CSP资本支出放缓、DeepSeek使需要的模型算力减低，事后来看远非如此，看到的是CSP在AI收益带动下，纵使减少其他人员开支，也要继续扩增基础建设。

另外也看到，目前AI基础建设，已经升级至国家竞争力，以美国与阿布达比及Open AI、SoftBank、Oracle共同合作建置的「星际之门」计画，预计投入500亿美元，于2029年启用的大型AI模型训练、推论的全球资料中心，近期也由Oracle首批购买40万片B系列晶片，于明年中完成，在关税及匯率逆风下，无疑对台湾供应链注入长期动能。

投资建议：随着组装进度加速，AI Sevrer以及800G交换器带动下，高阶PCB供给愈来愈吃紧、层数及面积同步放大，PCB上下游已经出现供应紧张，包含LDK玻纤砂、CCL M8等级以上、高阶HDI皆如此，相关供应链积极在泰国、台湾扩产，描述紧张局势可能延续至明年都还无法满足，在稼动率持续满载下，对毛利率、营收都有正面挹注，屏除第二季新台币强劲下，中长期产业趋势仍十分正向。