联发科目标价 大摩喊1,888元

市场传出联发科3奈米Google TPU专案tape-out延后，造成联发科过去几个交易日股价失色。摩根士丹利证券半导体产业分析师詹家鸿指出，TPU运算晶片预计tape-out时间为8月中旬，比市场预期的9月底提早，维持对联发科高度看好，推测合理股价衝上1,888元。

不只市场近期对联发科出现专案延迟、营收贡献恐降低的杂音，外资对联发科的多空交战亦相当激烈，摩根士丹利、花旗环球、高盛证券站在乐观一方，推测合理股价介于1,600～1,888元；相对地，里昂与野村证券观点较为保守，推测合理股价落在1,250～1,500元。

野村证券半导体产业分析师郑明宗指出，考量到Google TPU专案tape-out已发生多次延误，若联发科欲维持ASIC业务2026年营收贡献10亿美元以上财测，则不能再出现任何延迟。

野村基于对Google晶片设计团队的执行风险看法未变，不排除后续tape-out再度延期的可能性；若届时再度延期，则联发科下修2026年TPU营收预测的风险将升高。

不过，詹家鸿针对晶圆代工供应链调查显示，TPU运算晶片预计tape-out时间点落在8月中旬，比市场预期的9月底快；I／O晶片则已经完成tape-out。联发科正与客户密切合作，以确保如期交付。

大摩的调查指出，联发科3奈米Google TPU是为高效能用途设计，认为应是v8p版本，而非市场普遍预期的v7e。同时，大摩认为联发科有望取得一项2奈米TPU专案（或为v9版本），儘管目前尚不确定是否为唯一供应商，但预期联发科的TPU营收将在2028年进一步成长。

高盛证券日前与客户对谈，也发现部分投资人对联发科AI ASIC专案的潜在取消风险或进一步延迟表达疑虑，不过，即便短期存在不确定性，部分基本面导向的长期投资人仍对联发科ASIC长期成长前景保持正面看法。高盛同样对联发科持续拓展市场规模潜力持乐观看法，并看好联发科有很大机会再拿下更多云端服务供应商（CSP）的专案。