操盘心法－降息与关税不确定性下 选股不选市

总经与市场观察：美国6月ISM制造业指数由48.5上升至49.0，优于预期的48.8，连续第四个月低于50荣枯线，主要受惠于生产指数由45.4大幅攀升至50.3，中止连三个月萎缩，新订单由

47.6降至46.4，创三个月最大降幅，出口订单由40.1升至46.3；通膨方面，调查结果显示材料成本上升仍是生产商面临的问题，价格指数由69.4续扬至69.7，接近2022年6月来新高。

Fed主席鲍尔表示，美国经济状况良好，预计关税对通膨的效果将在夏季显现，Fed看到关税规模暂停降息，认为等待是较为谨慎的做法，被问及7月降息是否过早，鲍尔并未排除这种可能性，重申将逐次会议做决定，不会排除任何一次会议的可能，也不会直接承诺降息。Fed增强市场降息预期下，对于成长股有利于后市。

川普先前表示，美国已和四或五个国家达成协议，并指出美国预计在接下来一周半的时间发函给各国，告知他们如果想在美国做生意，必须支付什么样的价格。他说，美国与很多国家都互动良好，但部分国家将会失望，因为他们要支付关税。关税不确定性仍有一定影响。

国发会公布5月景气对策信号综合判断分数为31分，较上月减少2分，自去年4月以来，灯号首次转呈绿灯。其中，批发零售及餐饮业营业额转呈绿灯，减少2分，主因部分传统货品需求疲弱，以及国人购车趋于观望等影响。另领先指标续为下滑，同时指标仍呈上升，显示当前国内景气仍属稳定，但须密切关注后续变化。

风险指标部分，美国10年期公债目前仍为4.2％～4.3％水准，低于4.5％的关卡值，而美元指数98、油价67，VIX 20与信用价差仍在低檔局面，显示无系统性风险，但因台湾下半年将逐渐面对出口高基期问题，预期年增率将逐步缩减，因此认为今年仍为上檔有压、下檔有撑的区间行情。

投资建议：大盘融资仍在2,200多亿元低量，散户虽开始回笼但筹码还没失控，筹码沉淀有利后市多方。产业部分，目前四大CSP与Oracle资本支出对于AI伺服器部分仍持续增长，加上CSP同步发展其自己的ASIC晶片，可望为台厂带来相关AI商机，预期未来将为NVIDIA系统与ASIC阵营同步发展格局。

技术线型方面，近期美股持续上涨过高，NVIDIA等相关AI领头羊股票同步往上，台股亦站稳所有均线之上。目前持续进行美国与各国谈判阶段，预期台湾关税将可适度的回调至10％～15％上下，而后续美国降税以及Fed降息利多将逐渐登场。

因预期各国至少有10％关税，对于获利仍有侵蚀，在多空因素皆有影响下，建议可採取成长股与价值股双轨并重，来因应大区间操作、选股不选市行情。看好中长线AI伺服器、亚马逊（AWS）供应链、IC设计、高殖利率、生技与筹码乾净个股。