万泰科 H2业绩可望先蹲后跳

万泰科（6190）获低轨卫星客户电源线大单，6月已经量产出货，跃居该客户第一供应链，明年出货挑战翻1倍；此外在水冷伺服器液冷测漏线，万泰科可望在今年底交货，应用在GB200／GB300机柜内，打破日商垄断情况，儘管传统线束已提前拉货，但万泰科总经理张程雅看高毛利产品需求未见降温，第三季、第四季营运可望先蹲后跳。

万泰科20日召开法说会，总经理张程雅表示，除了AI高速线三年复合成长率达220％之外，在知名低轨卫星客户上大有斩获，在网路线之外也接获电源线订单，自今年6月开始出货，目前单周出货量已经拉升至8万条，估今年电源线出货达200万条，明年挑战翻1倍，上看400万条，坐稳第一供应链位置，毛利率媲美AI高速线，2026年该客户低轨卫星出货可望劲扬25％，大客户成长给力，张程雅预期，低轨卫星营收将从5％提升至6％～7％。

万泰科也不错过液冷商机，随着GB200／GB300走向高阶液冷散热，万泰科已经针对GPU晶片厂、OEM／ODM厂送样液冷测漏线，过去这一块领域由日商垄断，万泰科可望在今年底量产出货，开始挹注营收。

张程雅强调，线材厂于AI领域中在电源传输线、感测线、信号传输线有发挥空间，这三块公司均已经着墨，并看好万泰科在2000年前就已经建立的泰国厂运营成熟，随着供应链去中化发酵，位于东南亚的线材产能稀缺，中资要搬迁大陆内地的线材产能并不容易，加上关税客户吸收，全走FOB报价，极度看好泰国厂接单竞争力，目前第一期产能已经量产，预期可快速满载稼动，第二期扩产计画将在年底开出。万泰科也启动募资计画，公告发行10亿元CB，全数採竞拍方式，估于11月底前挂牌，万泰科预估，今年资本支出上看8亿元，其中6亿元用于添购美国加州仓库，成为少数同时拥有泰国厂、越南厂、庞大美国仓库的线材厂。

不过就短期来看，张程雅表示，传统线材第二季客户已经提前拉货，目前客户库存约五～六个月，关税底定之后，8月客户反应更为困惑，因此有下单趋缓的情况，预期第三季营收将低于上季，第四季可望重启成长。