14年来最高 全球疯黄金 外银估需求增3％

随全球进入黄金新时代，结构性利多因素依然强劲，外银持续上调黄金目标价。儘管金价自4月创下每盎司3,500美元歷史高点后，不断在3,200至3,450美元区间横盘整理，市场对后续涨势出现质疑声浪，但外银仍看好中期上涨潜力，并将全年黄金ETF需求预测从450公吨上调至近600公吨，及今年全球黄金需求预期将增长3％至4,760公吨，创2011年以来最高纪录。

儘管近期贸易形势仍在变化、俄乌和平谈判持续以及美国劳动力疲软，黄金价格在窄幅区间内波动，且让金价陷入多空拉锯，但多数外银仍持续看好金价中期上行。瑞银将2026年3月底金价基准目标从3,500美元上调至3,600美元，6月底基准目标从3,500美元至3,700美元，并提出明年9月底目标价为3,700美元；2025年底目标价则维持在3,500美元不变。

瑞银分析，黄金作为无息资产，持有的机会成本将逐渐走低，且今年上半年交易所交易基金（ETF）的资金流入创下2010年以来同期最高，有鑑于此，瑞银将全年黄金ETF需求预测从450公吨上调至近600公吨，当前持仓量仍低于以往高点。同时，预计各国央行对黄金的买盘将继续保持强劲，可能仅略低于去年接近破纪录的水准。

星展银行原预估2026年第一季金价将涨至3,330美元，后又将目标价上调并提前至今年第四季3,765美元，主要看好金价受到强劲的多国央行和投资人需求的支撑。观察自2017年至2025年第一季金价的季度变化与央行及投资合併季度需求发现，平均季度黄金需求约为500公吨。

星展银行认为，数值提升至每季600公吨是合理的，原因有二个，一是地缘政治局势恶化，推动各国央行强化黄金储备；二是截至2025年2月，黄金在全球官方外匯储备中占比仅约21％，远低于过去54年的歷史平均。若排除美、德、法、义四大黄金储备国，该占比更骤降至11％，显示大陆、波兰、土耳其、新加坡与印度等国央行在多元化储备方面仍有显着提升的空间。