双引擎点火 耀华拚营运回升

PCB厂耀华（2367）营运正迈入关键转折，随泰国新厂年底启动小量出货、逐步进入全面量产，低轨卫星与AI伺服器业务将同步放大，加上AI PC、AR／VR及AI眼镜等新应用陆续挹注，公司营收结构有望翻转，法人看好，歷经短期调整压力后，耀华有望在2026年重返成长轨道，以多元应用开启新局。

儘管耀华上半年表现偏弱，下半年也仍在修正，但改善讯号已逐步浮现。原先市场预期第三季可望优于第二季，不过供应链消息指出，受美系客户笔电及软硬结合板拉货放缓影响，7月、8月动能不足，直到9月出货恢復，营运将重回常态。

观察低轨卫星动态，第一大客户订单因产能转移缩减，但第二大客户自7月启动出货，预期第四季将有明显放量，明年更具倍数成长空间；AI伺服器与AI PC已展开小量出货，待泰国厂加入供应链后，将逐步跃升营收主轴，据悉，耀华也正积极布局AR／VR与AI眼镜，预计2026年起挹注新动能。

产业人士指出，全球低轨卫星通讯需求正快速升温，国际大厂加速扩张计画，台系PCB供应链竞争更趋激烈。

华通去年低轨卫星出货规模突破百亿元，占营收近2成；耀华相关营收占比亦达20％，今年并新增客户挹注，另一家台厂敬鹏也积极争取新订单。

整体来看，低轨卫星正逐步成为PCB厂的必争战场，台厂之间竞逐态势愈加明显。

至于产品技术组合，耀华上半年以HDI板占比45％居首，软硬结合板31％、高频板7％、传统板15％；应用领域则以汽车与IT各占35％为主。虽然车用板仍占一定比重，但汽车市场持续受电动车竞争与陆系价格战影响而成长有限，相较之下，低轨卫星与AI相关应用的成长空间更受瞩目。

儘管耀华短期营运仍在调整阶段，但随第四季卫星客户订单放量、新产能逐步到位，耀华下半年表现可望优于上半年，并在2026年迎来翻身契机。