新闻分析》防御性策略 联准会降息赌一把

美国联准会（Fed）17日重启降息周期，但未来降息的速度快慢、幅度大小如何，政策路径仍存在高度不确定性。目前多数官员预测年底将再降2码，但联准会主席鲍尔表示，此次是「风险控管式」降息，主要在于应对就业市场疲软。若后续经济数据显示通膨明显升高，降息速度有可能又放慢。

从2000年至今，联准会共出现4个降息周期。最近一次周期始于2024年9月，联准会的货币政策从紧缩转向宽松，到2024年年末，累计降息3次，共计4码（1个百分点）。这4个降息周期除各自独特的触发因素，基本上是在经济成长放缓、或通膨率低于目标的情况下启动的。

然而，此次联准会重启降息周期，则不是因为经济衰退迫在眉睫，而是为了预防衰退的发生（「防御性」降息）。事实上，联准会还将明后年美国的实质GDP成长率，分别上修至1.6％和1.8％。失业率预测也更加乐观，2025年和2026年预估值均下修0.1个百分点，至4.4％和4.3％。

《华尔街日报》知名财经记者蒂米罗斯（Nick Timiraos）指出，鲍尔在经济并未发出明确衰退讯息的情况下降息，本身就是一次「政策赌博」，可能引发重燃通膨，加剧经济压力，甚至导致衰退。因此，联准会的声明称，在考虑进一步降息时，将仔细评估后续数据、不断变化的前景以及风险平衡。

除17日降息1码，联准会的利率预测「点阵图」显示，预计年底还有两次各1码的降息，2026年和2027年各降息1码，2028年则不会降息。换言之，从今年9月至2027年底长达2年4个月，联准会料将合计降息5码（1.25个百分点），相较于2024年的上个降息周期，速度及幅度皆不可同日而语，降幅也远低于川普总统曾多次呼吁的12码（3个百分点）。