化解债务 贵州、云南各显神通

在大陆地方债务问题日益凸显当下，贵州与云南债务状况备受关注。为缓解债务危机，大陆中央和地方政制订一系列举措，力求改善局面，贵州则结合知名白酒企业，创新探索出「茅台化债」模式。

自2023年以来，贵州制定一系列方案化解债务风险。其中，特殊再融资债券成为重要手段之一。在中央支持下，贵州发行总计2589亿元（人民币，下同）特殊再融资债券，用于偿还政府存量债务，有效缓解债务风险。

贵州还创新性地探索出「茅台化债」模式。2020年12月23日，茅台集团透过无偿画转方式将持有的贵州茅台5024万股股份（占总股本4％）转至贵州省国有资本运营有限责任公司。以当日收盘价算，这部分股权价值约925亿元。贵州国资透过减持部分股份变现，换得近700亿元资金用于化债。

茅台集团首次募资用于收购贵州高速部分股权，贵州茅台旗下财务公司新增开展固定收益类投资业务等，一系列资本运作将「茅台」与「化债」紧密相连，为化解地方债务风险整合优质国有资产、利用其价值，向市场传递积极信号。

此外，云南债务化解工作同样面临挑战。以云南建投为例，作为区域龙头企业，其存量债券规模达286亿元，反映出省级平台的再融资压力。

从政策层面来看，中央公布的一系列文件为云南债务化解提供指导。如35号文明确对包括云南在内的12个重点省分融资平台债务化解给予支持，涵盖债务重组、债券借新还旧等措施。大陆央行透过设立流动性工具（SPV）支持城投平台偿付标债，省级政府提供抵押物；设立 「紧急贷款」，对地方政府暂难偿还的债务进行流动性支持。

134号文将35号文适用期延期至2027年6月，并明确重点省分的非持牌金融机构债务、非重点省分的非标和非持牌金融机构的债务也可进行债务置换和重组，这为云南化解债务提供更多操作空间。

从成效来看，经过一系列举措，贵州和云南的债务风险得到一定程度缓解。贵州全省政府债务余额控制在限额内，部分市县透过化债工作，风险等级有所下降。云南在债务展期降息和活化资产等措施下，短期流动性压力得到缓解，市场信心也有所恢復。