学者观点－稳定币对金融体系的数项衝击

稳定币讨论正夯，各国央行态度不一，不少国家已积极布局本国稳定币的出炉，也有不少国家尚在观望。稳定币声势震天价响，看来新的货币世代即将出现，在各国稳定币正式大量抬上交易平台之前，必须先推测可能发生的多项衝击，先作防范。

稳定币的稳定度与储备可信度，首应留意。稳定币随着挂勾资产之别而影响稳定度，其挂勾资产可能是法币、加密货币、商品、虚拟货币、一篮子货币，以及演算法产生等。最早出现的稳定币与加密资产作为超额抵押并与美元挂勾，乃是2014年推出的BitUSD，无法保持价格稳定。同年稍晚，泰达币Tether（USDT）问世，它是第一个以法定货币（美元）作为储备、按1:1比例发行的稳定币。这种法币抵押模式较易被市场接受，很快成为主流稳定币之一。

泰达币在今年川普大肆扬旗制定新法推举稳定币后更气势大涨，然而发行以来曾数度被质疑其储备金透明度不足，难以验证其资产安全性与流动性，遭美国金融主管机关调查。显示监管制度尚有不足，亟待加强。

稳定币带出的货币供给增量，受到关注。稳定币一旦成为重要交易媒介，功能类似于货币，必与央行发行的法币产生竞合问题。在统计货币数量时，是否应把稳定币计入统计数据，央行必须厘清。在发币之刻，若质押资产保存仓内冷冻，只容稳定币流通在外，则货币总量不变。但是发币之后，除了稳定币公然活跃，其作为质押之法币与债券倘若进一步在金融市场上运作，则市场上买卖交易自然加倍。把市场重要流通交易媒介视为货币予以加总，则货币数量自是增加。质言之，稳定币对货币供给数量的影响可分层次来看，初层看似不变，推大层次之后则货币供给总量增加了。货币供给增加若无适当监控，则须担忧是否带出令人困扰的通膨问题。

政府对稳定币的发行单位如何控管，颇为重要。美国《天才法案》规定，稳定币之发币权开放给保险存款机构的子公司、联邦或州政府合格的稳定币发行机构。然而当铸币权放在民间单位，不同机构各自印制票据作为买卖凭证，交易体制紊乱，对整体货币体系曾经造成严重紊乱，这是发展初期国家常陷在通货膨胀的泥淖中之惨痛教训。直到中央银行体制建立，集中控制货币供给，对物价、匯率、利率掌握全盘思维，力抗通货膨胀，货币体制步上正轨。各国多年来实施央行体制，握紧发币权，民间单位不得僭越。将来若是稳定币成为发钞破口，后续危机恐难善后。

数项可能危机摆在前头，政府监管措施必须慎思。台湾面对这加密货币中稳定币抬头的潮流，已热烈展开讨论。如果虚拟的加密货币真已落实成为世界重要平台之一，为了不在国际交易舞台上消失，则发行台湾稳定币以在平台上露脸，或许是支持者的立论理由之一。

另一方面，各国外匯存底在短期内仍是美元、欧元与日圆的地盘，国际匯兑平台上尚是大国货币当道，难以为新台币空出足够的交易空间。实体货币如此，加密货币应亦如此。因此，台湾不妨先存观望态度，先考量可能的危机如何因应之道，包括发币单位监管措施、货币供给增加后的通膨掌控、多家发币单位交杂的金融乱象等。稳定币定案之前，先站稳自身脚步。