时论广场》央行频出手 台币仍有升值压力（周治邦）

新台币相对美元匯率于第2季升值11％，升值相当猛，为美化上市柜公司半年报，央行于6月30日出手让新台币匯价重贬7.22角，以29.902作收，创24年来单日最大贬幅。不过，央行的作价只有一日行情，7月1日台币又升值7.17角，以29.185作收。

新台币快速升值和贬值不只影响企业，也影响了民眾的理财成果。 根据近日监察院的廉政专刊揭露，赖总统于去年11月1日申报3笔美债，当时面值约37万美元，匯率约为32.4元台币兑换1美元。由于赖总统是在台币呈弱势的时期购买美债，故和近日匯率相比承受了较多匯损。

虽然第2季新台币大幅升值，造成购买美债的投资人大幅损失，不过，最近3年购买美债的投资人依购买时点差异，损益情况可能不同。从2022年3月迄今，美国联准会曾连续升息21码，之后才降息4码。而在今年4月2日川普宣布对等关税之前，美元兑换新台币匯率也由2022年3月的28元升值到33元。因此，在这段期间购买美债相关产品的投资人，除了每年获得4%至5%的利息收入外，也享受到美元升值的好处。

不过，自川普宣布对等关税政策后，除新台币呈现贬值走势，美债价格也呈现下跌走势；美国10期公债殖利率由4月4日的4.01%上涨至5月21日的4.58%。

未来影响台币匯率的主要因素包括美对台贸易逆差金额，以及两国通膨情形。首先，今年前5月，台湾对美国的贸易顺差较去年同期呈现倍增状态。因此，在多数出口商预期外匯巿场会因美元供过于求而有贬值压力情况下，疯狂进入外匯巿场抛售美元，因而加速此种预期的自我实现。

其次，在近期新台币升值的情况下，使得我国的进口物价下跌，也因而央行下修今年平均通膨率至1.81％。不过，今年下半年经济部可能会因台电鉅额亏损而必须上调电价，使得央行没有降息空间。

近日以伊战争暂时落幕，油价回復到战前的水准，使得10年期美债殖利率于6月30日下跌到4.24%，也导致近日美元走贬。至于未来美国利率走势为何，有二派不同看法。乐观者认为，美国联准会上个月的利率决策会议所提供的点矩阵图，暗示今年联准会将降息两码。这将造成美台之间利差缩小，导致新台币升值压力增加。

至于悲观者则认为，下列两个因素会增加美国通膨压力。首先，目前各国仍处于10%关税的对等关税豁免期间。而到了7月9日豁免期满，美国应会提高大多数国家的关税税率，因而会增加美国通膨率。其次，已进入美国参议院审议的「大而美法案」会增加政府预算赤字，进而增加通膨压力。在此悲观情境下，美台之间利差增加，故台币反有贬值压力。

总之，美台之间仍存在鉅额贸易顺差，因此台币仍存在升值压力。另一方面，川普对等关税政策未定，而以伊衝突也尚未底定，故无法确定会压抑或减缓此升息趋势。不过，对持有美债相关产品的投资人而言，由于每年仍享有较新台币定存高出2％至3%的利差优势，故可弥补一些新台币升值导致的匯兑损失。

（作者为国立台湾大学国家发展研究所兼任教授）