《产业分析》制鞋业起跑 匯率、疫情成隐忧

各国经济活动恢復正常以及刺激经济方案，Nike、Adidas存货缓步下降，毛利率回升，对供应链的下单将可逐步回復常轨。Nike对未来展望仍然乐观，在台湾供应商方面，丰泰来自Nike营收超过8成为主要受惠者，宝成、百合来自Nike营收贡献分别为20~30%、20~25%。而Adidas 2021年业绩回归常轨、毛利率回升，提出未来五年计画，预计平均每年营收成长8~10%，对供应链也有正面的助益。

2020年东京奥运受疫情的影响，延期至2021年7月23日至8月8日登场，不过，新冠肺炎变种病毒株来势汹汹，对欧、美、亚、非洲开始产生影响，制鞋业对此正在谨慎以待，是否又会对今年奥运产生变数，各界都在密切注意当中。

近期公布首季获利当中，丰泰(9910)、百和(9938)都较去年同期成长，丰泰首季每股纯益1.85元、百和每股纯益1.94元，钰齐-KY(9802)税后纯益3.25亿元，季增74.17%，年减8.1%，每股纯益1.75元。宝成首季合併营收为歷史单季同期次高，法人对首季表现也持乐观的态度。

另外，全球最大足球鞋制造商志强预计将会在明(22日)挂牌上市，为上市制鞋业的新兵，志强足球鞋市占率约21%，若今年奥运如期在7月办，再加上2022年将举办世足赛，后市订单可期。2021年Nike/Adidas订单续成长，扩大休閒鞋订单，也增加营运的活水。

丰泰除了中国大陆外，包括越南、印尼及印度厂区制鞋产能都已逐步提升。法人将丰泰2021年鞋类出货量自1.274亿双上修至1.286亿双，并估计明年将达1.338亿双，带动2021~22年营收分别成长17%和8%，并指出，规模经济效益及生产效率提升将有望有效缓解利润率压力，2021年营利率将重返2018~19年水准。

宝成大品牌客户下单积极，稼动率稳定回升，今年也将加速设备汰旧换新及增加自动化设备，未来制鞋业务将聚焦生产效率及获利能力持续改善，法人预期2021年在制鞋业务与通路业务营运同步回温，加上南山人寿稳定贡献业外获利，法人预期，获利将呈现大幅成长。

钰齐表示，以目前接单情况来看，4月虽属季节交替，但淡季不淡，且随产能持续扩增，时序进入第2及第3季度，每月产销年增长幅度可望更为显着。