大盘出现结构性改变 操作原则亦须调整

台股这波修正其实是一种「结构性改变」，金融市场的逻辑也不断在调整，调整速度之快常常让投资人措手不及。举例来说，目前许多企业正在公布第二季财报以及七月份营收，大部分股票都有不错的表现，但股价却是两样情，为何股价会有不同的反应？以及台股目前需要注意的核心逻辑是什么？今天让我们分层探讨。

经济数据亮眼 经济基本面无虞

本月九日，财政部公布了七月的进出口数据，数据显示台湾七月出口年增率高达34.7%(图一)，优于市场预期的33.4%，以水准值来看的话高达379.5亿美元，创下歷史新高，对主要市场出口全面走扬，东协、美国、欧洲、日本金额同步改写纪录。

无论从数字来看或是跟市场预期比较，很明显的表现都是可圈可点，也再次印证了过去几个月以来我的论点：「全球走在景气復甦的路上，台湾不会缺席。」

仔细观察细项，积体电路、印刷电路板(PCB)、二极体及电晶体的出口年增率分别高达34.3%、22.1%、40.0%(图二)，相关类股如车用电子、LED、MOSFET，也都是七月份的台股主旋律，能掌握经济数据的投资朋友对相关类股自然不会太陌生。

虽然下个月份的经济数据在基期垫高的背景下，年增率数字将不容易超过本月，根据财政部的新闻稿估计，八月份出口年增率约会落在20%-25%，而全年出口年增率也从25%上修到27%-28%，因此从基本面的角度来看，台股确实有持续上攻的基础存在。

财务数字漂亮无用 筹码才是关键

如同经济学家在观察一个国家的经济状况会透过数据进行研究，投资人在观察一间公司时也会透过其财务指标来进行研究。因此公布每月营收以及公开各季季报时，公司的股价也经常出现大幅波动。

造成波动的原因，其实并非财务数字的绝对数值，而是「与预期相比的落差」。举例来说，假如投资人预期Ａ公司本季EPS为十元，结果财报公开后EPS仅有五元，这称为「逊于预期」，股价就容易下跌。但若投资人预期Ｂ公司本季会出现亏损，结果财报公开后EPS为0.1元，这称为「优于预期」，股价自然容易上涨。

但明明赚五元的公司应该是比赚0.1元的公司还要来得更好才是，股价的走势却恰恰相反，这也是投资人经常会陷入的投资陷阱之一。好公司并不一定会得益于好的财务数字，这也隐含我们无法单单使用本益比就对一间公司做出评价。

实际来看，威刚(3260)在8/4(三)公布其上半年EPS为9.05元，结果隔日股价开高走低，盘中一度翻黑，最后收在平盘；元太(8069)于8/6(五)公布的单季EPS创十年新高，结果8/9(一)股价大跌7.33%；汉磊(3707)则是终止了连续十季亏损，成功转亏为盈，股价却苦吞一根跌停板。

这些股票绝对不是烂股票，但因为筹码较为凌乱，股价相对易跌难涨。这也指出了台股的核心逻辑改变，过去我们只要看到财务数字亮眼，股价就会喷出，现在这样的逻辑不再完全适用，除此之外，筹码集中程度的重要性也越来越高，因为当前的台股属于震盪格局，资金追价意愿并不高，人多的地方不要去，避开位阶较高的股票，以及拉高现金水位，才是目前能够持盈保泰的投资原则。

本文作者:纪纬明

(本文摘自《理财周刊1094期》)