《国际经济》经济前景看不清 防御成股海明灯(2-2)

联准会在3月会议升息25个基点，并一再释出信号，透露该央行准备加重升息力道及迅速缩减其近9兆美元的资产负债表，以降低居高不下的通膨。

富国银行财务长Mike Santomassimo上周四在财报发布后的电话法说会上表示：「我们所有客户都感受到了通膨压力全面爆发的影响」。摩根大通执行长Jamie Dimon上周三警告通膨持续飙升，使经济经济面临高度的不确定性。高盛执行长David Solomon上周表示：「我们认为停滞性通膨（stagflation）的风险已经增加，而消费者信心指标好坏不一，这些逆流肯定会使经济前景更为复杂」。

上个月美国公债殖利率曲线出现「倒挂」，这个现象通常被视为是经济将陷入衰退的信号。此外，俄乌战争的影响仍是投资人最担忧的事。

Greenwood Capital投资长Walter Todd表示，防御型股票表现出色，是因为人们看到了经济增长正面临许多阻力。只要这些对经济增长的担忧持续存在，你就可以继续看到这些股票表现相对优于大盘。

近来防御型股票持续走高已经推升其估值。根据Refinitiv Datastream数据，公用事业股的预期本益比为21.9倍，远高于其5年平均值（18.3倍）并创下歷史新高。必需消费品类股的预期本益比较5年均值高出约11%，医疗保健股的本溢比则高出5年均值5%。

过去防御型股票已经证明其价值所在。根据DataTrek Research统计，过去20年间当经济面临不确定时，医疗保健、公用事业和必需品类股的表现通常比标普500指数高出15～20个百分点。

New York Life Investments经济学家兼投资组合策略师Lauren Goodwin表示，最近几周自家公司的多元资产团队已经将投资组合转向必需消费品、医疗保健和公用事业类股，同时减少对金融股和工业股的曝险。他表示，对联准会将更为鹰派的预期，已经使这个经济周期可能缩短的风险升高，并促使我们的配置加速转向这些防御型股票。

金融服务公司Edward Jones资深投资策略师Mona Mahajan表示，由于物价持续飙升，防御型股票在某种程度上也可做为一种「抗通膨」的选择。想想哪里掌握更多的定价权，不管价格是否上涨，消费者还是得购买必需品、医疗保健产品，也得付水电费。

但也并非所有人都对经济前景都抱持悲观看法，有些分析师认为，如果经济看起来仍将维持强劲，市场动能可能迅速转向其他领域。National Securities首席市场策略师Art Hogan表示，今年经济衰退的可能性为35%，但这不是我们的基本预测情境，随着投资人对经济即将衰退的担忧缓解，防御型股票的买气也可能随之消退。

本周美股财报季将进入高峰期，即将发布季报的防御型个股包括医疗保健业巨头娇生和必需消费品巨头宝侨（Procter & Gamble）。投资人也将密切关注串流媒体巨头网飞和电动车大厂特斯拉的财报。