十年终翻身！万海航运评等调升 展望「稳定」

发行人的长、短期发行人评等 twA/twA-1等级，万海航运前次拿到是2011年4月，并在2012年5月被调降一级，从此歷经长长的航运产业低迷期，也曾因获利不佳、资本支出转差等因素，评等展望被转为「负向」等等不佳情境，及至此次被调升，2012年5月至2022年4月长达10年的时间，才获得翻转的机会！

中华信评主办分析师陈宛暄分析，四大理由调升万海航运的评等：一、万海航运强劲的营运现金流量，二、较高的帐上现金水位，三、具弹性的股利配发政策，应可使该公司在未来二年间得以维持充裕的财务缓衝空间，四、积极的资本支出计画将拥有丰富资金来源，并在调整后的基础上维持「无借款」状态。

中华信评指出，2021年万海航运因获利能力提升，产生高达1,330亿元的营运现金流量，估计该公司2022年将产生2,000亿元～2,300亿元的营运现金流量， 远远超出该公司的资本需求。

此外，中华信评认为，万海航运应会在股利政策方面维持弹性，并 应会为潜在的船队扩张计画预留足够的现金。依其评等基本情境假设来预测，万海航运应会在2022年至2023年间维持「净现金」部位。2022年的资本报酬率，中华信评预估，将维持在100％以上的水准，2023 年则将下滑至30％至 35％之间。

万海航运2022年至2023年将有高营收，中华信评指出，来自高涨的运价费率、及持续成长的货柜装卸量，目前预测若疫情对整体供应链的影响有所缓解，则运价费率最快可能会从2022年底，开始自目前的歷史高点恢復至正常水准。此后，随着航运业的整体运能逐渐恢復，且预订的新船也从2023年开始交付，海运运价可能会面临一番修正，随后可能仍维持在较疫情前为高的可获利水准。