驳ABF供需松动言论 两大外资：产能缺口恐更大

ABF产业近期深陷外资观点分歧烽火，摩根士丹利以PC需求下滑与伺服器新平台递延因素，将ABF于2022～2025年供不应求的幅度降至5～7％，降评ABF三雄不仅对股价产生压抑，也因为大摩于2021年底才开启欣兴、南电基本面研究，当时为股价相对高点，短短半年时间转变看法，且选在股价已经修正时降评，迅速引发客户正反意见辩论与市场讨论。

随股后信骅上调全年营收年增率至45％以上，反击部分外资唱衰伺服器市场言论，麦格理证券同时锁定台厂掌握伺服器ABF领域的契机。

麦格理证券指出，愈来愈多应用採小晶片IC设计架构，ABF迎来结构性的需求增加，估计2022～2025年供应与需求间的短少缺口，幅度仍是明显的13～16％，这也让供应商得以维持优势定价能力，且产品组合更多集中在需求依然强劲的伺服器领域，减少暴露在PC产业中的风险。

另外，高盛证券预料ABF供需缺口进一步扩大，受惠伺服器、高效能运算（HPC）、网通、车用等非PC应用加持，ABF的供需缺口将从2021、2022年的短少15％、20％，进一步扩大到2023年的21％，不见收敛，且2024、2025年缺货状况恐愈演愈烈。

综观台、日、韩ABF大厂，麦格理直指，投资首选为台厂欣兴、其次为南电、第三选择是景硕或南韩SEMCO，最后才是日本的Shinko与Ibiden。然整体而言，这些个股目前仅交易在2022年推估每股纯益的9～13倍本益比，更只有2023年获利的7～10倍本益比，比MSCI台湾、日本、南韩科技指数的本益比都要低，但是同期间每股纯益年增率平均却高达60％与20％，断言评价修正已经过头。

针对台系ABF厂掌握伺服器领域商机，麦格理认为，Ibiden、Shinko因在1990年代就切入，在英特尔伺服器主要载板供应商地位难以撼动，不过，超微（AMD）近年以小晶片设计在伺服器、PC产业不断夺得市占，其台湾供应商透过与台积电、日月光投控等领导级厂商合作，在先进载板生产方面迎头赶上，看好欣兴可以获取更多英特尔伺服器的载板订单。