《金融》Q3转向价值投资 掌握PRICE五大面向

在债市部分，全球债券创下1990年以来最大跌幅，价格走跌同时收益率也随之上升，对追求固定收益的投资人吸引力增加，中长期美国公债以及美国投资等级债券投资价值浮现，可以考虑适度布局。

第三季的投资重心将从价格投资转往价值投资，曾庆瑞建议投资人掌握PRICE五大面向，稳健累积资产。

1.Pace: 市场变动加速，屡屡刷新纪录。过去两年受到疫情影响，全球央行採取宽松政策，释放出近六兆美元的资金，资金盛宴推升全球股市飙涨，随着通膨升温，2022年全球央行展开史上最大规模的量化紧缩，有1.5兆美元的财务支持已经消失。过去半年，股市S&P 500指数从高点下修23%，MSCI中国指数更是下跌了54%。美国六月CPI年增率达9.1%刷新过去40年的纪录，十年期公债实质利率由负转正，今年以来全球金融市场变化迅速，投资人必须谨慎看待下半年。

2.Rebalance: 随时检视投资组合，进行资产配置再平衡。今年上半年市场出现股债双杀的罕见局面，美国科技富豪身价蒸发近千亿美元，紧抱「现金为王」守则能够持盈保泰吗?歷史资料显示，过去十年，持有多元资产的投资人年报酬率为4.8%，若持有现金则年化报酬率仅为0.6%。同一个资产类别也会出现涨跌互见的情况。与科技、能源股相比，近期核心消费等防御类股表现相对抗跌，而同样是非投资等级债券，BB等级的信用利差缓步成长，CCC等级则创下2020年8月高点。除了做好资产配置，花旗提醒投资人应该要随时检视投资组合，若因金融资产价格剧烈变动导致资产配置比例失衡，应透过再平衡的方式及时调整。

3.Inflation: 第三季通膨可望见顶，但物价不易快速下跌。通膨正快速侵蚀现金的价值，若以每年5%通货膨胀率为例，100美金在30年后只有30美金的购买力。花旗集团认为，通货膨胀率将在今年第三季到达顶点，但物价却无法快速反映，主要原因在于全球关注净零碳排，无形中提升生产成本；地缘政治的衝击也让企业的营运考量由效率性转为可靠性。此外，美中贸易战也使得各国贸易成本变高，可预见短期内，投资人将深受高物价所苦。全球通膨来势汹汹，只有中国将通膨维持在低檔区，中国央行更反其道而行，五月份时调降五年期中国贷款市场报价利率(LPR)，为市场注入活水。随着疫情逐渐获得控制，零售销售、餐饮消费回笼，信贷动能回升，中国股市有望从谷底翻身。

4.Consumption: 美国消费者信心不足， 美国经济前景堪忧。消费者支出占美国经济活动近70%，其中民间消费更是美国经济成长的主要驱动力。2000年至2021年以来，美国零售销售平均金额年增率为4.15%，疫情暂缓之后美国出现报復性消费，今年年初以来超额消费已达4,300亿美元。美国通膨年增率屡创新高的同时，美国消费者信心则创下歷史新低，储蓄率持续下滑，金融债务的偿债支付金额占个人可支配所得，也创下超过10%的惊人成长。缺乏消费力道支持，美国经济前景黯淡。

5.Earning: 企业获利下滑， 股息增长股仍相对稳健。随着利率上升，企业融资成本增加，获利能力下降，花旗集团预估2023年全球企业每股盈余的成长将趋于平缓，以S&P 500指数的成分股为例，2022年企业EPS的年增率预估于5.5%，2023年则年成长率则为-2.5%。然而，过去半年在股市下行的情况下，S&P 500优值高股息指数修正幅度仍小于S&P500指数，显示在股市巨幅波动的时刻，股息增长股表现仍相对稳健。