《金融》通膨回落不如预期 反覆测底静待反弹

保德信市场策略团队主管叶家荣表示，针对通膨走势，美国总统拜登昨日发布声明表示，8月通膨数据虽然年增8.3%，但从前值8.5%回落，显示美国经济在降低全球通膨方面取得了更多进展，而先前通过的「抗通膨法案」，就是为了降低能源成本及医疗保健成本，透过更多的时间和决心来缓解通膨。整体而言，美国总体需求有放缓但不至于恶化，透过财政政策刺激，以及强劲的劳动市场及美国家庭财富，经济成长仍具支撑动能，而未来就业与经济、消费与物价，将是后续联准会货币政策速度的关键。

叶家荣说明，目前市场对于通膨的疑虑，可以观察两大指标，首先是美元走势，其次是美股表现。除了下周FOMC利率决策及声明外，全球风险趋避指标、也就是美元DXY指数，昨日跳升1.4%至109.82，因此DXY能否「由升转贬」为市场风险性资产反弹之关键。另外，观察S&P500指数，下檔支撑在9月6日的3886点，以及6月17日的3636点，若能守稳将有机会打出第二只脚，消化利空后可望形成筑底回升的机会。

叶家荣建议，目前从基本面、政策面及评价面来看，如果物价将如预期在未来一季走缓，待时间消化利空下，资金可望回流风险性资产。就投资策略而言，债市可聚焦在美国非投资等级债与投资等级债，股市部分则建议持续趁低檔震盪时分批布局，包括美股、台股及陆股，不仅降低平均成本，亦可掌握未来回升行情。

凯基未来乐活多重资产基金预定基金经理人李怡勋表示，昨日美国公布最新CPI数据，印证了乐观期待联准会松手的预期是不切实际的，投资市场势必要与高通膨再共存一段时间，在通膨缓解前景未明的背景下，投资组合中纳入对抗通膨资产具有必要性。

目前景气循环进入了Late Cycle末端，股市仍将持续波动，等待更多数据落底。虽然目前股票跌幅已反映轻度衰退预期，长期价值逐渐浮现，但考量短线波动仍高，现阶段透过多重资产逢回进行长线布局是较佳策略。

随着Fed政策预期快速变化，美公债殖利率再度挑战前高、股票风格轮动加速，多因子选股模型较单一因子更能快速因应不同情境；而债券部分考量短期利率风险较高，且尚未观察到企业违约风险明显上升，目前可透过布局信用债券锁定收益水准，但整体而言应以高品质标的为主。