《半导体》联电、世界先进后市 外资3因素保守看

鉴于对晶圆代工成熟制程的稼动率预期较低，亚系外资将联电(2303)及世界(5347)的明年每股盈余预期平均调降10％，其中以世界先进调降25％最大。对联电维持「持有」评等、目标价35元不变，世界先进则维持「持有」、目标价自65元调降至60元。

亚系外资认为，由于新台币贬值助攻，预期二线晶圆代工厂第三季营运表现将优于预期，但第四季将面临更大的终端需求疲弱压力。由于客户持续去化库存，8吋晶圆厂稼动率应会继续下滑，12吋晶圆厂稼动率仍能维持约90％水准。

亚系外资预期，其他晶圆代工厂可能跟进台积电，于第三季法说中调降今年资本支出。然而，由于明年需求展望可见度仍低，认为二线代工厂很可能在明年1月举行的第四季法说中，进一步削减明年资本支出预期。

对于美国商务部公布的最新出口管制，亚系外资预期，联电等非中国大陆二线晶圆代工厂短期可能取得部分市占率，惟鉴于中国大陆很可能将大部分重心转移到28奈米及以上的成熟制程，不排除二线晶圆代工厂长期竞争加剧可能性。

亚系外资认为，新台币贬值使联电第三季合併营收超出财测预期约5％，预期亦可望带动毛利率优于财测。展望后市，由于终端需求疲软对维持稼动率带来更大挑战，预期联电第四季营收可能季减7％。

亚系外资考量8吋晶圆需求低于预期，将联电今明2年每股盈余预期小幅调降1％。不过，相较于世界先进，联电短期应能获得12吋晶圆业务的部分支撑、减轻影响程度。鉴于毛利率仍将受惠营运效率提升及部分匯率因素支撑，维持「持有」评等、目标价35元不变。

而世界先进第二季法说时已坦言将受到库存调整影响，并预期第三季营收季减14～16％。据亚系外资观察，世界先进第三季稼动率已降至约80％、略低于公司预期的84～86％，由于驱动IC相关产品需求改善有限，预期第四季稼动率将继续下滑。

由于8吋晶圆需求疲弱状况超乎预期，鉴于下半年及明年稼动率低于预期，亚系外资将世界先进今明2年每股盈余预期分别调降3％及25％，维持「持有」评等，目标价自65元调降至60元。