《半导体》2外资看瑞昱 明年H2拚回盈利年增正成长

美系外资表示，近期PC出货量依然疲软，且有鑑于美元升值，连网产品需求也显疲软，先前双11檔期并没有明显的拉抬作用。库存状况来说，瑞昱将于明年第一季更积极地管理库存，目前已PC产品库存最高，预计到明年第二季后可以恢復到80~90天的正常库存，即2023 年年中将恢復正常，但当前潜在库存压力将对定价产生压力进而对毛利率产生影响。另外，WiFi 6在2023年渗透率将继续提升，瑞昱将推出具有成本效益的WiFi 6产品，目前WiFi 6在PC和电脑上的连网渗透率约50-60%。目前维持瑞昱中立评等、目标价244元。

日系外资表示，在通膨、地缘政治等影响下，消费电子产品持续库存调整下，瑞昱PC客户在年底持续调整库存，导致其以消费者为中心的产品没有復甦的迹象，对第四季维持疲软看法，另外，儘管连网产品需求相较PC具有弹性，但现在受到宏观经济问题的影响，导致成本增加，在短期内压缩了客户的预算，预估瑞昱第四季营收存在下行风险。随着瑞昱看好库存将在明年年中会復正常下，预计瑞昱明年下半年盈利将重回年增正成长的轨道，维持优于大盘评等。

展望2023年，日系外资表示，儘管瑞昱短期存在不利因素，但瑞昱仍看好2023年营收有机会成长，主要是受益于网通产品的规格升级以及应用扩展，将有助于整体ASP提升，新产品的价格溢价将抵消了旧产品可能降价的影响，同时，瑞昱将继续与晶圆代工伙伴洽谈优惠晶圆价格，以减轻2023年可能出现的价格竞争影响。各产品线来看，WiFi产品方面，瑞昱将WiFi 6普及率的提高视为2023年主要增长动力，瑞昱预计推出高性价比WiFi 6解决方案。蓝牙产品部分，瑞昱TWS(无线蓝芽耳机)产品持续专注于品牌客户，但重点将放在低功耗蓝牙(BLE)解决方案。乙太网路部分，瑞昱预计2.5G 乙太网持续导入应用在PC和其他宽频相关应用中，2023年目标2.5G占比体乙太网路营收15~20%。