《国际经济》通膨到顶 联准会升息天花板估值出炉

联准会料将在周三会后宣布政策利率调升50个基点，至介于4.25%～4.5%，较前4次都升息75个基点略为缩减力道，但以歷史标准来看，2码的升息幅度仍然巨大。

美国劳工部周二公布，11月消费者物价指数（CPI）月涨0.1%、年涨7.1% ，月涨幅创下3个月新低，而年通膨率连续第5月下滑并创下去年12月以来新低。经济学家预期为月涨0.3%、年涨7.3%。排除波动较大的食品与能源价格，11月核心CPI月涨0.2%、年涨6%，亦低于经济学家预估的月涨0.3%、年涨6.1%。

由于11月消费者年通膨率创下近一年来新低，与联准会政策利率连动的期货合约价格转而押注明年升息力道将进一步缩减。操盘手现在预期联准会在2023年头两次会议各升息25个基点且到此为止，但该央行最后一次升息可能在5月而非3月的机率还是存在。

无论最后一次升息落在3月还是5月，市场现在预期联准会的政策利率都将升至介于4.75%～5%区间，低于先前的看法。由于今年来大部分时间通膨都居高不下，且劳动力市场意外强劲，使经济学者和市场操盘手先前对利率有较高的预测。

摩根士丹利首席美国经济学家Ellen Zentner表示，现在他认为联准会的升息幅度会更小，在明年2月初的会议可能升息25个基点，而3月会议将不会再进一步提高利率，他并维持联邦基金利率再升至4.625%到顶的预期不变。

法国兴业银行美国利率策略部门主管Subadra Rajappa表示，连续两个月的数据显示通膨走软，这对联准会来说是个大好消息。儘管如此，由于金融市场持续缓和下来、通膨数据发布后美股大涨，以及3.7%的失业率意味着劳动力市场仍然强劲，联准会最终可能需要将利率调升至略高于市场目前押注的水准。

至于联准会主席鲍尔（Jerome Powell）在会后就政策动向发表的谈话，Rajappa表示：「我认为他不会明显『转向』，这仍然为时过早」。

虽然7.1%的年通膨率创下近一年来新低，但仍然高的令人难以接受。联准会设定的2%年通膨目标是基于个人消费支出（PCE）价格指数，而这项指标通常会比CPI低一、两个百分点，这表示美国的通膨要回落至央行设定的目标，仍有一段漫长的路要走。

不过，CPI报告里的分项数据似乎也使联准会放缓紧缩力道的可能性升高。例如，排除食品和能源的核心商品价格指数下滑0.5%，显示防疫封锁导致供应链中断的情况减少，商品通膨已有所缓解。

服务业通膨上扬，主要受到业主等值租金（owners' equivalent rent：衡量屋主出租房产时的收入）月涨0.7%推动。但联准会决策官员此前已表示他们将关注新租赁利率等前瞻性的趋势，而这些趋势显示明年租金通膨将放缓。

在通膨报告发布后，利率期货显示到2023年底，联准会的政策利率可能下降约0.5个百分点，显然是在押注美国经济陷入衰退的可能性。

鲍尔曾说过，联准会没想要很快降息，而是希望将利率保持在高点以继续抑制通膨，使其稳定地回落到目标。

联准会亦将在周三会后公布决策官员对经济、失业率、通膨和利率的最新预测。