杨金龙「适度紧缩」鸽派升息 半码决策9问答一次看

美国货币政策风向逐渐改变，台湾选择大胆做出升息半码决策，利率连5升，出乎市场意料，不过央行总裁杨金龙定调「适度紧缩」，是忧心外食费易涨难跌、电价调涨带来的通膨预期，究竟台湾通膨情势如何、央行升息到顶了吗？9大关键问答一次看懂。

全球景气放缓、需求骤降，连带衝击台湾经济表现，经济成长面临「保2」保卫战。

中央银行今天公布经济预测，下修2023年经济成长率预测值为2.21%，虽然低于去年的2.45%，但顺利「保2」；不过上修今年消费者物价上涨率（CPI）及核心CPI预测值，同为2.09%，续高于2%的通膨警戒线。

考量国内物价涨幅持续居高，恐形成较高的通膨预期，为了抑制国内通膨预期心理，全体央行理事一致同意升息半码（0.125个百分点）。

问：央行这次出乎市场预期升息半码，重贴现率将升至1.875%，创近8年新高纪录，主要考量为何？

答：这次货币政策调升半码有3大原因，首先，最主要是要抑制通膨预期心理，去年CPI为2.95%，今年预测全年CPI为2.09%，有往下走，但若预期心理根深蒂固，对通膨跟未来经济发展都不好。

其次，国际经济前景面临诸多不确定性，不过今年下半年国内经济有望回温，预测台湾今年经济成长率为2.21%，仍属温和成长。

如果拉长时间，从2020年来算，台湾这几年累积的经济成长率还是高的。

第三，近期欧美银行体系出现不安的疑虑，影响全球金融市场，但台湾银行体系稳健、流动性充足，不致于影响金融稳定。

问：央行下修今年经济成长率预测值到2.21%的原因？和其他机构相比似乎相对乐观？

答：今年上半年出口与投资疲弱，拖累经济成长的脚步，不过下半年起，随着全球产业供应链库存去化，出口动能将慢慢回升，加上民间消费稳健成长，政府推动的疫后经济韧性及全民共享经济成果措施，有助支撑内需，经济可望回温。

问：央行升息关键是打击通膨预期，最近电价、蛋价都是热门话题，哪个对CPI影响比较大？

答：电价上涨的影响远比蛋价还大，因为鸡蛋占整体CPI权数不高、在家庭消费支出比重也不大，蛋价上涨外溢效果不会很大，电价就不一样了。

如果电价上涨完全反映，将波及小吃店、餐饮等，对民生影响较大，经济部考量到这点，电价调涨对象主要落在工业用电及大户；政府顾虑到涨电价的波及效果很大，确实很审慎调整。

问：央行很重视通膨预期，后续通膨需要关注哪些指标？

答：随着国际原物料价格回软，近期国内输入性通膨压力已经减缓，但短期仍须关注疫后娱乐消费需求復甦、服务类价格具有易涨难跌的僵固性、国内电价调涨的外溢效果，以及禽流感推升食物类价格等4大因素。

问：央行目前货币政策基调？这次升息超乎市场预期，是不是「放鹰」？

答：目前为止，我们是「适度的紧缩」，而且相较美国先前急速且大幅度升息，台湾这次升息半码的做法，不只温和、还是渐进式，对整体金融机构衝击较小，「即使没有完全符合市场预期，也不能解读我们放鹰」。

问：美国联准会主席鲍尔往后退一步、只升1码，台湾央行出乎意料升息半码、往前进了一步，怎么看您（杨金龙）与鲍尔的差异？

答：美国与台湾同样都是升息，联准会会后声明有些措辞调整，台湾也是，都释出政策视状况调整的讯号，「（我跟鲍尔）好像也是有异曲同工之妙」，态度上应该可以解读为偏鸽，但央行货币政策动向还是看数据说话（data dependent）。

问：这会是台湾今年最后一次升息吗？

答：市场不确定性很大，央行后续货币政策将关注3件事，一是去年以来，国内紧缩货币政策的累积效果，二是主要经济体货币政策动向的外溢效应，三是密切关注最近美欧部分银行危机事件的可能衝击。

其中，货币政策累积效果非常关键，一来这需要时间发酵、不会马上显现，二来，台湾要考量的不只有自身货币政策效果，还要加上欧美国家紧缩政策的外溢效果，而且欧美金融动盪也将外溢至台湾，这些都是央行下一次理监事会决策必须考量的因素。

央行将评估这些因素对国内经济金融的影响，适时调整央行货币政策，以达成维持物价稳定与金融稳定。

问：央行去年曾经2次调升存准率，这次没有调整存款准备率（存准率），未来如果觉得资金流动性有疑虑时，有可能调降存准率吗？

答：央行目前货币政策基调为适度紧缩，这段期间也是渐进式、温和的调整货币政策，如果还调降存准率，跟目前基调有点衝突，就算要调降存准率，可能也要一段时间以后。

外界曾经质疑央行选择调存准率是「慷银行之慨」，其实有所误解，央行货币政策工具功能不同，以公开市场操作、吸收存单，主动权在银行；如果是调整存准率，主动权在央行，两者相比之下，存准率的紧缩效果比较强。

问：央行2020年12月以来，4度调整选择性信用管制措施，近几次均未再调整，后续对房市态度为何？

答：央行祭出选择性信用管制措施，主要是聚焦金融稳定，检视是否太多资源集中在房地产，导致房市过热等情况。

今年以来，全体银行建筑贷款与购置住宅贷款成长持续走缓，不动产贷款占总放款比率大致持稳；而央行去年3月以来持续紧缩货币政策，有助于强化管制措施成效，其他部会像是财政部、内政部的措施也都可以协助稳定房市。

儘管房市景气持续降温，央行目前并没有考虑停止管制措施，未来也将持续管制措施的执行成效，适时调整相关措施内容。