《金融》星展银陈昱嘉：2Q债优于股 调降美、日股 看好陆股

星展银2023年对第2季的看法是债市相对股市具吸引力，在报酬率方面，也将会是债优于股。

陈昱嘉表示，近期美国经济数意外强劲，在国内消费和制造业中都很显着。例如，1月的零售销售（不含汽车）月增2.3%，高于市场预期的0.9%。随着中国的重新开放和欧洲的情况优于预期，星展集团预期美国经济成长趋势将保持韧性，Fed货币政策将处于趋紧的水准更长时间。

企业获利面，财报优于市场预期比例降低。由于通膨顽固阻力持续存在，预期企业在未来几季将面临利润率压缩，这将拖累整体企业的获利能力。

美国股市盈余殖利率与公债殖利率之间的利差在2023年第一季进一步缩小至1.35%（截至2月28日）。美国10年期公债殖利率在1月回檔后目前回升至3.9%，债券看起来比股票更具吸引力。全球债市在2023年第1季（截至2月22日）净流入761亿美元，符合星展集团看好该资产类别的观点。

相较之下，由于最近一系列强劲的通膨数据引发了投资组合分配者对Fed政策路径的重新思考，因此净流入股市的资金相对较少，为260亿美元。

星展银调降美股和日股观点至中立，看好中国股市。2023年第2季股市观点调整如下：

1)调降美股观点至中立：由于美国普遍存在薪资粘性的问题，加上维持高利率政策时间将更长，对未来数月的美股前景造成压力。预期标准普尔500指数的营业利润率/企业获利能力将趋缓，这与美国供应管理协会（ISM）制造业指数下滑趋势一致。

2)调降日股观点至中立：植田和男即将成为下一任日本央行总裁，并引发了有关货币政策正常化的讨论。由于日本目前尚未满足利率正常化的条件，短期较可能的作法将是放宽殖利率曲线控制（YCC）政策。

3) 重申看好中国股市的观点：星展集团看好亚洲不含日本股市，也维持对中国股市正面观点，因为中国重新开放的主题持续提振动能。中国股市相较其他成熟市场股市的评价面呈现折价，具有吸引力，预计差距将逐渐缩小。

星展预估，美元指数在100~110的大区间，且呈缓步走贬；此将维持黄金价格在较高的水准。