《半导体》外资首评智原就比讚 上看240元

亚系外资表示，智原是台湾领先的IC设计服务以及IP供应商，随着更多特定制程，以及ASIC应用更广泛，将更有利于智原产业地位。故首评智原目标价240元、评等买进。

亚系外资表示，智原拥有自主研发的IP，这是其核心竞争力，参与客户长期项目和持续赢得新设计合约，使得智原商业模式有别于同业更具优势，这将有助于智原在NRE(委托设计)和量产的收入。儘管智原于大陆市场曝光度高，但其专注的范畴多不在先进制程，所以承受较小的地缘政治风险。

智原有超过75%的NRE，收入来自于大于40奈米的制程节点业务，但其目前量产仅占营收的33%，未来随着更多40/28奈米的NRE项目进入量产阶段，相信在产品组合优化下，智原毛利率可以得到更好的改善。不仅如此，智原还进入了利润率较高的FinFet(鳍式场效电晶体)市场，包括14奈米及以下更先进制程，透过智原新的设计实施服务(DIS)业务，今年的收入应该会增加(2022年仅占营收的1%)，也预估智原毛利率将自2023年的45.8%上升至2025年的49.4%，预测2023~2025年盈利复合年增长率为36%。

亚系外资表示，智原的MCU(微控制器)在大陆拥有广泛的应用，其重点是在32位ARM内核的MCU，相信在大陆半导体自制化发展的趋势支持下，智原具有强劲的长期增长动能可期，儘管上半年大陆市场MCU需求仍低迷，但下半年可望转好，这表明智原未来的量产业务有机会带来惊喜。