《金融》瑞银资产管理：尽职治理的未来展望(2-2)

瑞银资产管理表示，奖励措施的挑战、同业搭便车的风险，当然很多。在管理这些问题时，主动式资产管理公司通常专注于特定的尽职治理活动，提高个别投资组合的相对绩效(α系数)，也就是优先处理个别公司投资机会或风险的结果，而不是从系统性风险着手。虽然透过成本/获利分析因应系统性风险，适用于所有资产管理公司，但也有人主张这种做法更适合被动式投资策略，以强化β系数。资产管理公司如果确实积极处理各种系统性风险，表示他们重视与客户长期合作的价值，致力因应最大的挑战：在各种资产组合中，寻求永续、长期的报酬表现。

瑞银资产管理进一步表示，可惜的是，即使厘清了尽职治理目标，公司议合仍然有巨大的挑战。要有能力评估议合的进度和议合成果，提出报告，有赖于系统性的议合方法，包括掌握公司的具体目标和互动，也要有适当的系统和流程配套措施，让投资人清楚掌握各种活动与报告成果之间的相关性。进展和成果指标需要与活动指标互补，质性报告也要有案例研究进一步充实，具体说明与公司合作推动了哪些工作和成果(理想情况下应载明议合企业对象)。此外，资产管理公司的具体贡献也要提高透明度。可以採用议合管理系统，设定及追踪目标，资产管理公司即可藉此佐证，在何时、以什么方式向议合对象提出了关切议题及可能的解决方案(后续是否採用)。如此一来，活动与成果之间才能够建立可信的相关性(并非因果关系)。

瑞银资产管理提出，投资人的贡献，尤其是在合伙关系中，需要透过更进化的方法来实现，议合要有更明确的焦点(重质不重量)，以投资为中心，掌握充分资讯，而且真正做到双向沟通，在投资人及议合公司之间有效交流讯息。换句话说，资产管理公司与企业议合之际，要能够产生具体助益，可能的贡献例如：专有研究及参考指标工具；从产业知识中获得的见解；供应链及关键驱动力；对产业资本配置的认识；整个生态系统或各企业的关系管理或人脉。最后，投资人要有一套方法，有效估算议合及其成果对于投资和真实世界结果有何影响，或是否相关。议合目的如果着重在个别公司/投资组合在一般持有期间内(α系数) 的投资机会和风险，则理想情况下，投资人应该评量(或至少估算)本身对投资绩效的影响程度。然而，尽职治理的成效分析，仍有重大的挑战和局限，因为股价和其他指标同时受到其他各种变数影响。除了关键的因果关系之外，议合成果及相关的绩效影响力，可能也难以在短时间内达成。

总结来说，体认以上的种种局限，透过案例研究质性描述成果，以及对绩效有何正面影响，并根据现有研究，量化估算议合对绩效的影响力，这些做法都能够实质改进现有的实务。议合目的如果着重在系统性风险的真实世界成果，对长期市场报酬的影响，则投资人就需要评量真实世界的指标，提出报告。举例而言，同时针对多家公司或专责的议合方案，评量整体投资组合标的公司的碳排放或减碳净零比例。