高经济成长转化高企业获利 新印度的成长方程式

富兰克林坦伯顿新兴市场团队资深客户投资组合经理人哈利．希亚姆桑德(Hari Shyamsunder)以及助理投资组合经理人廖亦平(Yi Ping Liao)，共同带来五年一次的国会大选后印度市场投资展望最贴近当地的观察。

富兰克林坦伯顿新兴市场团队资深客户投资组合经理人哈利．希亚姆桑德(Hari Shyamsunder)认为，歷经过去十年许多变化、印度几乎是呈现脱胎换骨状态，投资人往往会将印度与中国进行比较，不过印度已经不只是新中国的概念，在某种意义上应该称之为新印度。依据国际货币基金四月份预估，未来五年印度每年的GDP成长率都将维持于6％以上高水准，而印度的经济成长动能强劲也转化为企业获利，并进一步在资本市场带来回报。

哈利．希亚姆桑德(Hari Shyamsunder)指出，印度目前为全球第五大经济体，未来可望超日赶德成为全球第三大经济体。由于印度为全球人口最多也是相当年轻的国家，劳动人口将在未来几年持续成长，随着人均收入成长、中产阶级与富裕阶层崛起，印度2021～2026年家计财富的年复合成长率将达12.4％，预期将挹注消费扩增与消费升级成为未来重要发展。

人口优势之外，莫迪政府在过去几年推动为数颇多的结构性改革，包含全国统一的GST消费税制度、调降企业税、推动破产法、改善企业营运环境、推动UPI统一支付介面等等。印度也与全球一同进行数位转型，网路的普及带动印度创建数位生态系统浪潮，线上购物与线上交易生态系统正大幅扩张，电动车、再生能源等产业发展更是方兴未艾。最后，为了推动制造业升级并吸引外资进入印度投资，Make in India来印度制造专案透过与生产连结的激励计划，吸引外资制造业进入印度，而这个激励措施在过去几年展现惊人成果。

虽然以本益比而言印度市场看似评价水准偏高，不过哈利．希亚姆桑德(Hari Shyamsunder)认为，印度企业获利周期强劲，2013～2023年期间企业获利年复合成长率达9.1％、2023～2025年期间年复合成长率更可望进一步攀升至19.9％水准，这当然是基于整体经济强劲成长转化而来，而这些企业获利是股市走势的基石，统计截至2024年3月的过去十年期间，Nifty指数原币计价年化报酬率达14.37％、换算为美元计价的年化报酬率亦有10.65％水准。

此外，观察过去10～20年市场的演变，可以发现民间企业崛起、拥有专业经理人管理的企业开始主导印度股市，民营企业拥有更好的公司治理、更高的风险承担能力与更好的管理，民营企业占指数权重提升、国营企业比重下滑，此为重大进展。因此，真正支撑这样评价水准的是企业获利成长与资产品质。

就风险观察部份，最重要的仍为国会大选结果，虽然现任执政党失去政权的可能性不高，但也有可能执政党赢得的国会议员席次未能达到市场乐观预期，确实可能引发失望性卖压，然而若这种情况发生，反而也创造了买进印度股票的机会，印度经济基础稳固、过去十年持续进行结构性改革，任何已经採取的结构性改革不易被取消，因此，市场任何非理性的下跌都应将其视为买进机会。

富兰克林坦伯顿印度团队最早成立于1993年，拥有逾30年歷史，同时也是印度首个注册成立的民营共同基金，富兰克林坦伯顿印度团队的起源实际上就是印度共同基金产业的起源故事。富兰克林坦伯顿印度基金目前配置着重于内需消费、金融深化、高阶科技与基础建设四大题材，透过可复制、由下而上的投资流程，建构可望分享印度结构性成长机会的投资组合。

富兰克林投顾表示，印度经济成长与企业获利动能强劲，国会大选后市场不确定性降低可望吸引资金回流，且印度股市近年受惠于稳定的内资资金流入，股市波动程度显着降低，相当适合投资人纳入投资组合进行长期投资，或持续定期定额累积部位。

印度市场为富兰克林坦伯顿新兴市场团队的核心配置，而在印度之外的亚洲国家也有相当丰沛的投资机会，富兰克林坦伯顿新兴市场团队助理投资组合经理人廖亦平(Yi Ping Liao)表示，受惠人口结构优势、可支配所得增加、财富效应扩增，新兴亚洲国家在2013～2022的十年期间，对全球GDP成长的贡献度为39％，而到2024年贡献度将攀升至54％，新兴亚洲驱动全球经济成长的重要性不言可喻。

其中，科技产业的改善推动南韩与台湾的出口復甦，尤其在人工智慧驱动的需求推升下，半导体产业发展前景乐观，中国企业在电动车与太阳能等再生能源等许多新兴领域仍为技术领导者，且在供应链的市占率或者市场需求占比皆是全球之冠，仍提供相当多的投资机会。