《国际金融》日圆逆转狂升 阻断套利财路

匯银人士表示，美元和日圆之间长时间存在的巨大利差，或许很快就会缩小。再者，万一川普在11月的美国总统大选中胜出，国际可能又会引发另波匯率大战。

由于日圆升值的幅度是两周以来最大，市场上的投机者，已将看空日圆的部位，大幅减至自2020年3月以来单月最大。美国银行（BofA）认为，做空日圆的平仓行为，是跟所谓的套利交易有关，故其它套利部位也会受到影响。

在波动性不大以及各国央行之间利率差距颇大之下，这两年套利交易在投资界为之风靡。10年期的借钱利息方面，日本为1%左右，瑞士仅0.5%。不过，很受已开发市场套利交易所喜爱的澳洲至少在4%以上，墨西哥更是高达10%左右。

开始套利交易时，交易员会以最低利率借入日圆或瑞士法郎，然后转手去投资墨西哥政府公债，或是美国科技类股等报酬率较高的资产上。上周美股曾大幅下修，可能跟部分套利交易平仓脱不了干系。

花旗指出，最近市场波动性变大给套利交易带来一些压力，套利交易在2024上半年较为平稳的市场中表现较好。跟日圆融资相关的套利活动，对VaR（风险值）波动高低承受度来说，影响似乎愈来愈大。

风险值是种评估风险的方式，在正常的情况以及一定的信赖水准下，特定期间内所能衡量的最大预期损失。同时，在参数不同的假设下，会出现不同风险值的模型。

上周，受套利交易喜爱用来融资的国际货币、瑞士法郎以及离岸人民币等，都出现升值现象。以兑换美元来说，人民币创4月以来最大单周升值幅度，瑞士法郎则创3月以来最强。

纽约人寿子公司Candriam表示，这一切都跟套利交易有关，从瑞士法郎的每日匯价走势中就可以看出。上周已开始减少做空人民币的部位，因为人民币突然走升，小心操作套利交易货币为宜。

同时，澳元兑美元匯价在两周内贬值3.6%，兑日圆更是大贬近6%，这是自2020年3月时，新冠疫情以来最大双周贬幅。另外，墨西哥披索，还有部分拉丁美洲货币也走低。

欧洲最大资产管理公司Amundi认为，对套利而言，现在要考虑的因素不少，故不是一个很单纯的交易环境。因墨西哥披索上下波动大，每天藉由套利交易所得到获利，很容易就被匯价给吃掉。

墨西哥6月选举的结果很意外，还有美国总统大选以及联准会的货币政策等，都可能会让匯率走势更加震盪。Amundi表示，当不确定性因素增加，还有愈来愈接近美国大选时，最好不要贸然投入，机会日后有的是，尤其是墨西哥方面。