看长不看短 内外资喊买智原

儘管智原第三季展望不及市场预期，然内外资研究机构全都「看长不看短」，并不把目光锁定第三季营收季增展望低于市场预期，反而聚焦未来由AI相关专案驱动的强劲成长。凯基投顾将投资评等升至「买进」，强调加码甜蜜点浮现外，外资券商包括：美银、匯丰、瑞银、Jefferies等，亦保持正面观点，推测合理股价落在385～490元区间。

外资Jefferies指出，因ASIC客户库存去化完成，加上MCU需求復甦，支撑智原全年财测不变。智原已经赢得四个14奈米以下制程的FinFET专案，下半年还有另外三个专案，另外，还有31个FinFET项目正在沟通洽谈中，其中4成涉及先进封装。至2025年时，AI业务占智原营收比重将会高于10％，其经营管理阶层最新认为，先前对2023～2026年营收给出的20％～30％年复合成长率预期，可能已经偏低。

凯基投顾指出，智原今年目标至少获取总计七个专案，不过，一个AI专案之设计定案（Tape out）预计将推迟至2025年，因此，2024年先进制程、封装专案相关营收比重，目标仍维持于高个位数百分比。凯基投顾预估，这些高价值专案将在2025年持续推升智原NRE营收，且大多数将在2025年或以后进入量产。随IP营收的持续成长与既有Turnkey业务终将回温，法人预估，智原2025年营收将年增38％。