《国际金融》欧元区风险多 市场困惑欧央降息速度

目前经济前景恶化、川普可能加徵关税，以及德法两国的政治情势不稳，都让市场押注于欧洲央行明年将快速降息，乍看之下，这些预期都相当乐观。

欧央在周四实施今年的第四次降息，并且不再承诺，为了抑制通膨，要在必要时间维持限制性利率政策。

这些听起来，像是对通膨的抑制，相当有信心。不过央行也告诫说，央行并未坚持某一特定的利率路径。这对于押注明年连续降息的市场而言，就不见得是好消息。

周四下午当欧央行长拉加德(Christine Lagarde)发表谈话之时，市场维持谨慎，利率敏感的德国两年期国债殖利率上涨约5基点，意大利10年期国债殖利率上涨超过10基点。

荷兰合作银行(Rabobank)利率策略师Lyn Graham-Taylor指出，拉加德并没有如预期那样大力支持市场定价，因此可以理解市场採取了稍微强硬态度。关键因素是拉加德对所谓「中性利率」的评论，她说，政策官员没有讨论到(中性利率)这一点。

市场认为，到2025年底，欧洲央行的主要利率将降至约1.75%。拉加德则在周四指出，明年底欧洲央行估算的关键利率将在1.75%至2.5%之间。拉加德补充说，官员们的想法是，中性利率水准比以前「高一点」。

荷兰经纪公司AFS的研究主管Arne Petimezas表示，拉加德对于服务业通膨仍居高不下的评论，也让她听起来「相当的鹰派」。

在周四下午的交易中，欧元匯率下滑到1.0468美元，随后回升至1.05美元，显示市场感到很困惑。

儘管市场在周四出现波动，但欧洲央行预期的总体方向大致不变，交易员继续押注欧洲央行将迅速降息。他们预计，到2025年底，降息幅度将超过120基点，仅略少于欧洲央行做出利率决议之前的水准。

丹麦银行(Danske Bank)首席分析师Piet Christiansen表示：「拉加德的鸽派立场已经达到了极限」。她现在对通膨风险、劳动力需求疲软、经济成长下滑的评论，都是两面刀的，

Pictet财富管理的研究主管Frederik Ducrozet说，拉加德的最后一些话让他感到震惊，她说，当我们达到中性利率之时；拉加德没有说「如果」，显示她的话中，利率的前进方向是没有问题的。

此外，ING全球宏观主管Carsten Brzeski说，他认为欧洲央行非常关注通膨，因为许多人认为，当通膨飙升时，欧洲央行升息为时已晚。