《金融》川普新政影响 安联5面向剖析投资机会

川普上任后的许多情势变化或发展，均与去年选后预期出现落差，市场从最初的乐观期待转为冷静审视政策影响的压抑情绪，股价面临重新被检视压力。近期市场聚焦美国通膨数据与一系列总经指标，以及反映消费与成长动能的财报表现。

Greg Meier首先指出，回顾2022～2023年期间逾6成分析师预测美国将陷入衰退，但此预期并未成真，美国实际成长比想像高，且拜登执政期间GDP扩张速度特别快，在成长动能具惯性下，川普等于「继承」强劲的基本面背景。

其次，川普上任后GDP成长预期近期降温，主要来自净出口大减，且消费者担心关税政策推动面临的通膨压力可能越来越高，似乎已对一些商业信心指标等「软」数据产生影响，所幸零售销售和工业生产等「硬」数据仍相对持稳，对GDP有支撑效果。

川普发动关税战恐引发进口中间产品制造商与商品零售商价格急遽上升，回顾2018年经验，关税实质等于额外税收，通膨效应可说难以避免。Greg Meier指出，美国资产短期表现能略微落后，公债殖利率走低，但若据此认定可能使经济成长降温、通膨升温「仍言之过早」。

再者，Greg Meier分析川普的政策牛肉不便宜，单延续2017年减税政策就要花掉4.5兆美元，若加计川普政策提案，未来10年可能需增加12兆美元支出，预算不足的刺激政策可能使美国财政更恶化，导致更多支出削减与关税发言，且带来更多预料外事件及市场波动。

Greg Meier分析，川普主要倚靠关税与支出削减来达成大选承诺，市场预期美国政府效率部（DOGE）削减幅度低于每年500亿美元，也低于年度预算6.75兆的1％。关税部分，关税需调到很高才能勉强支应川普政策支票的一部分，可能难以兑现政策白皮书提及承诺。

然而，儘管Greg Meier认为短期政策可能不利于市场，但此后的财政支出将有机会带动市场表现。最后，随着2026年期中选举到来，Greg Meier认为川普政策有机会调整为更支持市场的措施，如延长减税或放松监管，值得后续持续关注。

Greg Meier指出，川普不管在消费者支出、企业投资、住宅投资、政府支出或是净贸易方面的政策，均具备潜在机会，有助于就业、薪资成长与制造业回流等，但也存在移民支出降低、政策不确定性、更高利率与通膨、关税等压力，强势美元压缩出口获利等潜在风险。

Greg Meier最后认为阿根廷是很好的借镜，在总统米雷伊严格撙节带来衰退后，该国的成长与通膨快速改善，美国也可能在反映目前川普政策利空后先苦后甘。考量2026年11月的期中选举时程，市场可聚焦川普后续可能推出的利多政策，作为分析经济走向的参考。