川普向全球宣战！国泰投信董座：观察「美国价值」豁免品项

台股7日快遭团灭，黑色星期一开盘即跳空重挫，早盘最低下探19212点，跌2085点，柜买指数也同步重挫，最低下探214.2点，跌23.18点； 国泰投信董事长张锡表示，川普「解放日」以超乎预期向全球宣战，认为关税战下美国会成最大受伤者，建议投资人把这次事件视为另一波「川普疫情」，观察新政策下因「美国价值」而被豁免的项目。

张锡表示，川普的对等关税简单又粗暴，大幅超出经济学家及国际机构法人的预期，清明假期间造成全球股市重挫，美三大指数跌8.75至10.67％，费半跌15.6％，欧股跌幅6.71~8.42％；课税54％最重的中国大陆反而小跌；台股期货跌幅9％，台积电(TSM) 跌幅12.95％，台股今大盘大跌早在预料之内；金融市场现在恐慌程度，有如2020年Covid-19来袭，应避免过度恐慌杀到低檔。

张锡认为，美国虽然是全球消费大国，但只占全球进口最终需求15％，影响其实比大家想像的更低，且在川普这波操作关税所发起的经济革命下，美国可能会是最大的受害者，暴增的关税不是品牌厂商如Apple、Dell或Nike等要负担，就是转价给消费者。

以iPhone手机或是PC为例，大陆生产皆超过八成，若课徵54％（20％＋34％）关税，相当于美国iPhone 或PC比其它国家贵一半；或以球鞋为例，美国售价至少要贵上四成（因越南、柬埔寨课徵46％、49％），势必造成美国国内消费低迷。美国Apple Store销量占全球总销量三成，势必受到影响，而美国服务业占GDP八成，制造业只占二成，张锡认为，川普子弹真的是射错方向。

进一步来看，台湾2024年出口4750亿美元，其中电子相关产品3097亿美元（晶片1772亿、资通讯1325亿）占65％，大多是出口零组件至中国大陆、东协、墨西哥等国组装后再至美国，少数才是直接出口至美国的产品，这波32％关税影响仍有限，「免税认定」的标准尚有争议。

张锡提到，川普关税政策还有被称为「关税人道走廊」的「豁免规定附件3(9903.01.34)」提及「豁免」，多年来各国议定「资讯科技协定（ITA，International Technology Agreement）」后，显着提升全球资通讯产品的贸易情形，而川普最新的豁免规定附件3（9903.01.34）则是豁免美国原产成份占产值20％以上的产品，不过这应该是帮Apple 解套，因Apple已宣布未来四年要在美投资5000亿美元，至于实际的免税认定方式尚须厘清，在确定前将持续影响市场情绪。

美国对等关税尚维持晶片免关税，张锡指出，主要原因是晶片很难计算，电子产品都有晶片，成品课税会相对容易，台湾只是代工，最终产品所有权仍属Apple或NVIDIA，台厂关税可能转嫁美国厂商，最终将增加Apple等美厂的产品成本，况且以晶片为例，不论手机或伺服器都只占其产品3至5％的成本，再加上台湾晶片具备无可取代性，对台半导体供应链有信心，后续仍可能再有更进一步的晶片关税政策，短线须留意震盪加剧风险，长线则着眼于需求面是否变化。

张锡提醒投资人，虽然股票最终要回归基本面评估、股债平衡配置，这波震盪会维持一段时间，不宜杠杆操作。