《光电股》瑞仪H2旺季不旺 土洋下调目标价

瑞仪首季营业收入净额120.28亿元，年增11%、季减18%，呈现淡季不淡表现；营业毛利23.86亿元，年增13%、季减20%，毛利率持平至20%；营业净利12.46亿元，年减2%、季减29%，营益率降至10%；本期净利10.85亿元，年减44%、季减41%；单季每股盈余2.33元，低于去年同期的4.18元、去年第四季的3.93元。瑞仪第一季因费用增加、业外匯兑利益减少，EPS不如预期。

受到美国相关关税议题，瑞仪虽然直接影响不大，但全球消费性电子产品需求不确定性增温，部份客户释单数量随之大幅减少，影响4月瑞仪的营收表现，然近期瑞仪接单状况却受惠于提早建立库存衍生商机发酵而明显改善，瑞仪今年5、6月营收动能可望随之增加。法人预估，第二季营收成长，第二季营收将为年度高檔。

展望后续营运，瑞仪mobile devices BL、IT BL新产品款数较少，加上虽然并未直接出货至美国，不过加徵关税势必影响消费者实质购买力，不利于大客户平板电脑、笔记型电脑的销售表现，瑞仪下半年产品订单能见度偏低，甚至ASP亦有配合客户控制成本而有降低之担忧。

瑞仪面临企业转型阵痛期，新领域产品2-3年内营收贡献低，使得产品结构疲弱，今年下半年动能趋缓，呈现旺季不旺，营收规模缩小，加上收购之NILT公司持续亏损，降低公司获利能力，整体瑞仪年度毛利、获利均恐下滑。法人预估，瑞仪今年度营收将高个位数减少，年度获利恐不及去年。

三大法人操作上，外资连5天买超共达2256张，投信则连续13天卖超达4614张，受限土洋对作局面。法说后，土洋法人均下调目标价，本土法人给予目标价最低至156元，日系外资更将目标价从165元调至140元，投资评等至减持(Reduce)。