《电周边》研华Q3营运淡季不淡 维持审慎乐观

研华今年第二季营收呈现双位数年增，营业利益双增表现，但业外因匯兑损失而衰退，单季合併每股税后盈余为2.30元，止步连4个季度走扬，并写下两年半以来单季低檔。展望第三季营运，基于当前营运状况与平均匯率29.1的假设，研华预期2025年第三季营运，单季合併营收落在5.55-5.75亿美元，可望优于去年同期、低于今年第二季，毛利率预估在39.0%-41.0%区间，营业利益率在15.5%-17.5%区间，整体维持审慎乐观看法。

研华以往上下半年营收比重约48:52，今年预估为49:52，差异不大。目前库存去化差不多，后续留意市场需求动能，其中自动化商机可望受惠缺工议题，战争因素推升军工题材，储能、机器人等趋势同样不俗。研华认为，第三季可望淡季不淡，营收可期，至于第四季仍需持续观察，而两大变动风险，关税可望在8月7日后更加明朗，公司对应关税原则上为转嫁客户；至于匯率因素，预估下半年匯率将趋于稳定，评估匯损后续衝击减少，但还是观察其他币别走势，研华上半年美元匯损为2.6亿元，但人民币更达3.2亿元。

至于DD4停产影响，研华蔡淑妍说明，影响仍不小，且DDR5更新时程恐怕没这么快，研华货源第三季仍足够，记忆体涨价也预估后续将趋稳。併购方面，研华董事长刘克振提到，后续仍以通路、影像、软体模组为优先，硬体上研华也较无大问题。

回顾上半年，儘管受到对等关税、地缘政治及匯率波动等系统性风险影响，受Edge AI加速发展，终端需求及企业採购力道明显回温。研华2025年上半年整体营收及获利缔造双位数年增。累计2025年上半年合併营收为新台币351.87亿元，年增23%；营业毛利为141.61亿元，毛利率40.2%；营业利益为60.47亿元，营业利益率17.2%，合併税后净利为47.23亿元，年增15%。

研华综合经营管理总经理暨财务长陈清熙表示，整体接单状况稳健正向，研华第二季接单/出货比值(B/B Ratio)为1.08，与上季持平。其中观察今年第二季三大区域之BB值，北美、欧洲及中国皆维持1以上，分别为1.19、1.03及1.08水位；而日本及南韩市场接单动能也回温至1以上水位，整体市场需求復甦力道持续。