《热门族群》涨价添Q4营运动能 ABF载板三雄齐扬

美系外资指出，根据供应链调查显示，由于T-glass相关原物料价格涨约30％、原物料下单交期拉长，带动载板交期同步延长，预期10月ABF载板售价有望涨逾10％、BT载板售价可望涨逾15％，高于原先预期的上涨5～10％及持平。

美系外资认为，南电与欣兴10月载板涨幅快且高于预期，为原物料吃紧且供给短缺的明确讯号，景硕亦与客户洽谈10月BT载板涨价事宜。目前原物料交期已拉长至逾30周，台湾载板厂原物料库存水位仅剩约2个月，意谓下半年至明年上半年载板供给缺口恐达50％。

由于T-glass相关原物料价格仅占ABF与BT载板成本结构约5％与15％，对成本端影响仅为2～4％，远低于10～15％的售价涨幅，美系外资看好将推升南电、欣兴的第四季营收、毛利率及营益率表现，获利空间显着改善。

此外，竞争同业日商Ibiden的扩产规画，显示AI伺服器带动的高阶ABF载板需求持续强劲，与美系外资先前预期一致，有利于欣兴及南电持续将产能自中低阶转向高阶载板产品，进一步优化产品结构。

美系外资指出，2023年前T-glass用量比重为BT载板7成、ABF载板3成，如今已逆转为2成与8成。T-glass缺料恐限制BT载板应用发展、推升售价，并使ABF载板可能成为AI特殊应用晶片（ASIC）的出货瓶颈，预期将加速恢復2020～2022年时的涨价循环。

考量新专案初期成本增加，美系外资调降南电2025年获利预期7％，但鉴于涨价带动营收优于预期、估成长2％，将明后2年营收预期调升3％及5％、获利预期调升7％及8％，目标价自280元调升至310元、维持「买进」评等。

由于载板售价展望转佳，美系外资调升欣兴2025～2027年营收预期约1％、3％、1％，获利预期调升1％、7％、2％，目标价自130元调升至144元，然鉴于短期因终端需求疲弱压抑成长动能，维持「中立」评等。景硕(3189)维持目标价109元及「中立」评等不变。