《國際金融》日圓大貶 日本為何冷眼觀？

路透社認為，日本央行正在慢慢調升利率是原因之一。美國和日本之間超大的利差一直是日圓無法翻身的緊箍咒，故日本超寬鬆貨幣政策，也是日圓長期走貶的關鍵。

不過，聯準會釋出有意將調降利率的訊號，加上日本央行應該會在今年，把目前在零附近的利息調升。因此，美元與日圓大概有5%的利差鴻溝，可望慢慢收斂。就算無法縮小太多，應有助於經濟免於進入衰退階段。預估日本只是象徵意義性升息，故日圓升值幅度也不會多大。

分析師表示，在做套利交易的投資人，喜歡日本慢慢實施緊縮的貨幣政策。也就是說，還是有很多時間使用低利率來借錢，然後投資在回報率高的貨幣上。

舉例來說，借入日圓來套利美國公債商品，收益率接近6%，對投資人來說算是蠻高的投資誘惑力。美國商品期貨交易委員會（CFTC）統計，投機性的淨看空日圓部位已有184,223筆，創17年來新高。

另外，美國公債殖利率曲線倒掛，也就是價格下跌時，短天期殖利率上升，但長天期的並沒有同步上升，也會激勵美元投資日本債券。不過，當聯準會升息時，套利交易或許會因此變少。

日圓疲弱的另個因素，是美元背後有美國表現強勁的經濟成長當靠山。如果沒有美國的首肯，日本也不敢再次大規模進場干預。因為，可能被美國重新列入貨幣操弄的觀察名單中。

雖然市場知道日本絕對有能力再次干預日圓，因為日本外匯存底高達1.23兆美元，但從去年9月以來的兩次進場，包括3月最新一次拋售620億美元，結果也看不出什麼成效，日圓匯價一樣沒什麼起色。