对于全球大部分地区而言,2020年都是艰难的一年。在新加坡,国际旅行和商业活动都按下了暂停键,失业人数随之上升,从街边餐馆到老牌零售企业等眾多商家关掉分店甚至停业。

随着疫情有望渐渐缓和,今年表现落后的股票很可能会在2021年迎头赶上。如果说2020年的投资方向是注重韧性、大型股和美股,那么随着受封锁措施影响最严重的行业和市场开始復甦,我们认为2021年的投资主线将是周期股、小型股和全球配置。

2021年是復兴之年

经歷了动盪的一年后,全球经济周期有望实现强劲反弹。疫苗应会在2021年中广泛可得,进而推动商业活动更快恢復常态。在美联准会保持鸽派之际,各国政府也着力缓解就业和资产负债表受到的衝击,我们认为全球超宽松的货币政策应会持续一段时间。在美国新一届政府治下,贸易紧张局势等不利因素也可能缓解。

市场普遍预测明年全球GDP将大幅成长5%以上,扭转2020年下跌近4%的颓势。亚洲方面,经济也有望实现巨大飞跃,比如新加坡2021年GDP有望成长6%,而2020年几乎是衰退类似的幅度。

同样,所有主要地区的企业盈余都有望大幅反弹。继2020年萎缩16%后,全球企业利润有望成长25%。在亚洲,随着需求回暖且利润率復甦,企业获利和自由现金流料将分别激增20%和40%~50%,这对于股票和信用债而言都是利多。

市场已自3月低点大幅反弹,目前的考虑已不再是「应否」投入资金,而是「如何」去布局。

如何投资

可以肯定的是,股票不会直线上升,目前的市场走势是受到疫苗进展和有效性等正面消息的鼓舞,而感染率上升的情况也不容忽视。因此,行情仍可能起伏震盪。相较于择时,保持投资纪律并为长远布局,才是驾驭未来的关键。

在策略上,我们精选驱动下一波涨势的市场领域进行布局。在全球范围内,我们青睐周期性行业的市场领军者,比如工业、金融、能源和非必需消费。此外,2020年表现落后的股票(比如英国和新兴市场价值股、美国中型股和欧洲中小型股)应会跑赢大型科技股、全球必需消费以及部份「宅经济」受益者。

亚洲方面,我们认为亚洲(日本除外)股票还有中双位数的上涨空间。周期性科技股(尤其是半导体和硬体)处于最有利地位,金融业则有望受益于东协经济活动重启。从战术配置角度,我们看好韩国、新加坡和印度股市,不看好香港、马来西亚和泰国。

在低利率长期维持的背景下,现金和最安全债券的实际回报可能为负。为进一步寻求收益率,投资者需要分散配置于风险较高的市场领域。我们认为全球信用债存在诸多机会,能够为投资者带来收益,比如新兴市场美元主权债、亚洲高收益债和欧元区「边缘债券」(即接近投资级别的高收益债)。同时,随着区域经济周期性回稳,亚洲的高股息股票可望受到追捧,比如工业、能源和银行类股。

此外,随着疫情消退,美元的避险需求应继续回落。明年亚洲货币(比如人民币和新加坡元)兑美元料将继续走升。

保持投资并多元化配置

市场的亮眼表现在很大程度上是由于对新冠疫苗寄予厚望。近期疫苗方面频传佳音,但进度延迟或是实际效果不如预期的风险仍不容忽视。因此,儘管我们预期明年的投资回报相当强劲,但保持投资、并在各个主题与资产类别间分散投资依然至关重要。

特别是,能够长久持续(或是因疫情而加速发展)的趋势应受到投资者的重点关注。其中,绿色经济成为后疫情时代各国支出计画的重中之重。中国、日本、韩国、欧盟等地区领导人都承诺为「绿色科技」(比如电动汽车和可再生能源)提供大量资金支持,为重振经济再添动力。长远而言,与这些趋势相关的企业将从中受益。

资产类别方面,儘管近期黄金有所降温,但依然是股票型投资组合的良好多元化工具。黄金的基本面驱动因素(比如美元走软、美国实质利率为负)都指向短期内金价回升。即便疫苗未能完全按我们所预期的时间表推出,黄金的避险特质也将使其成为良好的避险工具。

我们希望牛年恰如其名「牛」转钱坤,同时也要悉心布局、稳舵前行。因此,在发掘短期机会之余,我们也建议投资者聚焦于长期趋势,同时对风险保持警觉。

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