操盘心法－电子、金融、传产 可望轮流接棒

国际金融分析：　股市在去年底FOMC鲍尔正向乐观看法后创下新高，但在今年1月FOMC公布会议纪要及鲍尔翻转向鹰的谈话后急转直下，市场担心从疫情前短短二年内翻倍至目前8.8兆美元的资产负债表，一旦启动缩减将对市场带来衝击。相较歷史经验FED启动正向升息循环（即经济基本面仍强于通膨增速）会出现的10％评价调整，此波修正S&P500、那斯达克、费半指数已分别下跌10％、17％与22％，初步满足。

市场聚焦FED升息幅度，鲍尔抛出不排除每次会议升息的可能性，美前财长Summers和券商美林预估今年升息7次，市场也出现预期三月升息两码；以最新利率期货资讯评估股市反应满足的程度，三月升息两码的机率三成、近六成的机率今年升息5.5次。以FED委员包括最最鹰的Bullard近期陆续表态三月升两码的理由不够充分及升息5次合理的看法，市场的恐慌情绪应已获得满足。

观察盘面变化，在1/27的FED释出更偏鹰讯息、2/3英国央行跟随相继偏鹰，及2/4美国非农就业优于预期、平均薪资连续第2个月上扬且高于市场预期，期间美10年期公债殖利率虽然突破1.9％但升势已见趋缓，且科技股对利率敏感开始出现钝化，其中修正最大的中概股、电动车和比特币相关概念股陆续走高，随后包含金融、工业和原材料等周期性类股亦出现止稳上扬。综合而言，从包括修正幅度、市场预期、盘面变化等皆显示市场应已反应满足今年FED升息5次、第三季开始缩减资产负债表的动作。

歷史经验，升息加上缩表，若是基于经济强度够强，股市将可抵御去杠杆压力，市场震盪向上；但若紧缩是基于居高不下的通膨压力，过快的升息和缩表终将对经济基本面带来伤害。

在金融市场反应初步满足FED货币政策调整的预期后，展望未来，经济强度与第二季通膨是否如预期下滑将是市场关注的焦点。

Omicron以很快的扩散周期将新冠疫情流感化后，生活回復正轨带来消费需求外，供应链瓶颈将会开始舒解，有利通膨压力在近期见高后以较快的速度舒缓；加上中国经济于前三季可望以平稳增长走势渡过以因应下半年20大会议所需，股市有机会在第一季震盪修正后否极泰来。

投资建议：

台股在农历年假前一周，外资和融资分别已大减逾1,000亿和180亿元，营造农历年后回补部位的环境，加上美股修正幅度已满足FED货币政策调整预期，特别是那斯达克内的中小型科技成长股已明显转强，将有利台股本波跌破季线后的反弹持续，电子、金融和传产族群皆可望轮流接棒。除受惠升息循环的金融股和能源类股外，钢铁股基期低，中国基建即将拉动、地产政策宽松微调，都有利钢市反弹；电子股除台积电供应链相关仍将为关注焦点外，留意今年Intel、AMD在Server新世代平台带来的相关商机。